招商定量 | 市场仍具安全边际，结构性风险不容忽视

投资要点『市场最新观察』当前时点来看，综合三方面数据显示市场仍具有安全边际：第一从绝对估值水平来看，万得全A PB中位数处于历史均值以下；第二从相对债券资产的估值来看，ERP指数仍在历史高位，股债配置角度长期债券的安全边际略低于权益资产；第三，从短期波动率来看，虽然隐含波动率有所提升但仍在历史中位数以下。另一方面，我们则需要持续强调市场结构层面的风险，从成长价值风格的估值差来看，风格估值差异接近2015年5月的历史最高点水平，而两板块的盈利增速差异无法充分解释估值的差异，显示了当前市场投资者给予成长板块过高的盈利增速预期，成长板块潜在的结构性风险依然存在。因此当下我们认为偏价值的风格有更好的安全边际和赔率，从中期的视角继续推荐超配小盘价值风格。『择时观点』对于中长期投资者，模型对当前A股未来三年的复合年化预期收益率在8%-10%区间，考虑到债券到期收益率近期下行明显，当前权益 ( 点击阅读全文 )

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