招商定量 | 中期战略乐观，短期战术务实

投资要点
『短期市场波动率仍维持高位』从近期市场表现来看，上行斜率明显收敛，同时市场波动水平依然维持在较高水平。站在当前，从中长期角度来看，中性预期下A股依然有望获得年化超10%以上的复合收益，但估值保护水平显著降低；从短期角度来看，市场波动率的收敛回归速度较慢，最新50ETF期权隐含波动率指数超28%，明显高于历史均值21%，市场短期大概率维持高波动状态。『择时观点』对于中长期投资者，当前中性水平下权益资产依然有不低的预期收益，但估值保护度显著降低，投资者当前仍可维持权益资产适度超配状态，伴随市场的上涨过程中逐步降低仓位。
对于灵活投资者，当前市场整体估值已回归合理水平，且估值分化度处于较高水平，短期市场波动水平仍处于较高位置，模型对后市维持震荡市观点，我们建议短期投资者将组合中权益仓位设置于中等水平，若后市波动加大则适度减仓。风格择时：大小盘轮动模型建议 ( 点击阅读全文 )

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