【固收黄伟平】不再低的估值

投资要点本周主要股指明显调整，但转债表现出色。股票更便宜，但转债却“更贵”了。转债强势的背后仍有以下几个因素：1）“资产荒”的局面下，以社保、年金、保险为代表的长线增量资金有更强的稳定性。2）优质券阶段性供给仍然不足，潜在的替代需求需要出口。3）尽管基本面压力不小，但从政策对资本市场地位的确认、资金面状态、权益的估值水平等层面看，对待权益市场确有中长期乐观态度。
然而需要看到的是：1）转债估值已经到达较高位置。本周偏股型转债（特别是110-120元品种）的转股溢价率已经触及13%，为年内新高。另外，偏债型EB 7月以来价格逐渐走高，这是“资产荒”不同维度的反映。2）优质转债相对纯债长期价值仍在，但吸引力逐渐下降将遏制其增持步伐。105元买入某转债，预期3年转股的话年化收益接近8%，且本金的最大回撤可能在5个点以内，这当然是个好生意。而当价格达到115元呢？4%的收益与潜在最大 ( 点击阅读全文 )

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