【兴证固收.转债】可交债和可转债的交集?——19中电EB投资价值分析

投资要点19中电EB拟发行规模为21亿元（存续期3年、评级AAA），其纯债价值为96.98-98.38元，对应YTM2.45%-2.94%，债底保护较好。19中电EB11月21日平价为101.40元。“高债底+高平价”指向较强吸引力。
不同定价逻辑下19中电EB定位有别，市场如何解读是关键。参照19蓝星EB，19中电EB定位应该更高，静态看110元的中枢不难达到。但由于公司性质和行业热点带来的高业绩弹性和高股价波动特征，19中电EB的期权价值理应得到更多重视，这可能是之前对公募EB定价时并没有特别考虑到的因素。正股中国软件享受“自主可控”概念、预计未来业绩增长空间巨大，但需要注意的是：1）投资者对于其正股高估值有分歧；2）3年的偏短存续期和EB市场的参与主体等因素可能会对期权价值产生一定压制。在投资者逐渐认识到期权价值的情况下，目前平价下其上市初期中枢来到115元附近也并非没有可能 ( 点击阅读全文 )

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