招商定量·琢璞系列 | 因子敞口变动对共同基金业绩的影响

为了实现基金相对于基准的超额业绩目标，基金经理通常可以采取两种投资方式。第一种也是常见的一种，基金经理可以精选个股偏离基准组合，将投资组合倾向于那些未来可能跑赢大盘的股票。第二种是，基金经理可以通过改变产品对风险溢价因子的敞口，当判断某一风险溢价因子可能在未来支付高（低）溢价时，增加（减少）对该因素的敞口。通常认为，基金经理改变风险因子敞口意味着基金对风险溢价主动进行交易，从而促进基金业绩的上升，但事实真是如此吗？
本文作为“琢璞”系列报告的第四十篇，我们推荐一篇经典的关于因子敞口变动对基金业绩影响的文献。该文章2000-2016年以美国共同基金为样本，构建能够测量基金风险因子敞口变动的FEV指标，并且通过该指标探究基金风险因子敞口变动对基金未来业绩的影响。结果表明，基金因子敞口变动会导致未来基金表现变差，并且因子敞口变动的原因在于基金经理的主动择时交易，而非原有持仓形成的波动 ( 点击阅读全文 )

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