招商定量·琢璞系列 | 拥挤度对另类风险溢价的影响

近年来，市场风格出现了非常明显的分化。成长和质量等风格表现非常强势，而价值等传统风格却表现持续低迷，看不到任何复苏的迹象。与此同时，越来越多的资金持续不断地涌入表现优异的成长和质量等风格，推高了相关板块及个股的估值。大量资金共同追逐相同的风格也引发了大家对于风格拥挤的担忧。通常认为，风格的高度拥挤会导致未来风格的低收益。但实际上真的是这样的吗？
本文作为“琢璞”系列报告的第二十九篇，我们推荐一篇经典的关于拥挤度影响风险溢价的文献。该文章以全球发达市场股票，24个高盛商品指数和26个发达和新兴市场货币汇率作为样本，考察发散性风险溢价（例如动量）以及收敛性溢价（例如质量）在资产呈现出拥挤效应之后未来一段时间内的溢价表现，发现发散性溢价在资产出现拥挤后的溢价表现不佳，而收敛性溢价则因拥挤呈现出了相对更优的溢价表现。
随着市场风格分化的持续，投资者对拥挤度相关研究的关注度也 ( 点击阅读全文 )

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