龙头效应是大势所趋

昨日我大A的表现出奇强势，对昨晚隔壁老美的下跌和今天北向资金的流出（44.44亿）完全免疫。

截至收盘，沪指涨0.73%继续创新高，深成指涨2.16%，中小板指涨3.62%，创业板指涨0.65%。两市共成交12662亿，连续两天超万亿，不愧是牛年开局呀。

行业方面，受乳制品涨价消息（海通证券调研称伊利、蒙牛基础白奶产品元旦后涨价3-5%的消息）带动，伊利、光明等乳制品企业股价集体大涨，光明乳业午后封住涨停。

显然，市场再次解读为利好白酒，毕竟是同为食品饮料嘛，中证酒指数以大涨5.11%收盘。

此外，以韦尔股份为首的科技股暴涨，带动中小板指涨逾3%；煤炭、汽车、电力等大跌拖累指数。

接下来聊聊A股的龙头效应，最近几年A股的龙头效应明显，例如消费中的茅台，医药的恒瑞医药、迈瑞医疗，家电中的美的、格力等等大幅跑赢行业指数。

海通证券统数据显示，将中信一级行业市值最大的前三家公司作为成分股，按照自由流通市值进行加权，计算得到2016 年以来龙头指数涨幅为 180%，而万得全A为2%：

如上图所示，A股龙头企业过去几年表现异常优秀。

这些优质的行业龙头，随着行业集中度的提升市值占比分量也大幅上升，为指数贡献了主要涨幅。

比如昨天的创业板指数点数上涨111.86，涨幅3.77%，实际上三大权重（宁德时代、金龙鱼、亿纬锂能）是主要的上涨来源，合计贡献97点涨幅。

这也是为啥创业板指数去年大涨64.96%的原因之一，第一大权重宁德时代上涨230%，第二大权东方财富上涨136%，第三大权重迈瑞医疗上涨135%，三大权重对指数涨幅贡献超过20%。

当然，也有投资者认为这是公募基金抱团导致的结果，这一现象随着抱团行为的瓦解，龙头股可能不再吃香。

对于这一质疑，ETF之家认为不够客观，龙头股表现优于大部分行业个股有它的道理，比如业绩方面，龙头企业就体现出它的优势。

根据天风证券统计，自2017年以来，市值排名前20%的中大型企业，其毛利率、净利率相比市值后20%的企业有更高的增速，龙头企业并不是徒有虚名，业绩才是吸引资金推动股价上涨的重要因素：

自2020年初的新冠疫情以来，这种龙头效应更为显著，其道理也不难理解。行业龙头的抗风险能力较强，具有极强的逆周期调节能力，在大环境恶化的情况下逆市而上，依然可以保持盈利，当危机过后因中小竞争对手的离开，龙头企业的市占率将进一步提高。

因此，从长周期来看，龙头企业必然更具投资价值。

再说回资金面情况，从最近几年的数据来看机构资金对头部公司有明显偏好，从两方面体现：

一是公募基金，近10年来，公募基金对A股市值排名前10%的个股持股规模持续上升，持股市值占股票型产品规模的70%以上；

二是外资，也就是常说的北向资金，其80%以上资金持有龙头股。

截止2020年第三季度，公募基金（3.87万亿）+外资（2.75万亿），合计A股持仓市值达到6.62万亿，市值占比8.69%。

当然，这一现象延续的可能性大。在房地产周期见顶的驱动下居民资产配置将逐步转向股市、人民币升值带动海外资金加速流入、养老金入市，此前浙商证券预测这些机构将为2021年的A股带来1.53万亿的增量。

从资金来源属性可以预见，公募的钱、外资的钱、国家的钱都是偏向投业绩确定性高的头部企业为主，因此资金层面龙头效应有望强化。

此外，A股国际化和机构化进程的加速，使市场呈现出更加理性的一面，同涨同跌现象有所减弱，业绩分化更加明显，基本面较好的龙头企业往往能带来超额回报。

同时，机构化加速也带来另外一个趋势，中小票成交量日益萎缩，国盛证券统计数据显示A股市值后50%的个股成交量从2016至今下降了13%：

参考机构化程度更高的海外市场，美国、日本等亦有这一现象，其主要原因还是来自龙头企业的投资价值，吸引更多的资金流入。

反过来，中小企业要想在现有格局中争夺行业地位也更加艰难。

因此，从长期投资的角度考虑，我们应当尽量在龙头里面选个股，一方面容错率更高，另一方面是降低踩雷的概率。

最后，要说明一点，ETF之家写这篇文章的目的并不是让大家去当高位接盘侠（目前好些龙头的估值已经高的无法下手），我们要重视投资逻辑，回归到价值投资上，注重企业的质量。