又暴涨，这个龙头指数值得一看

新年伊始，股市欣欣向荣，ETF市场也迎来久违的高发潮，新产品接二连三上市。

上周4只，这周4只，未来一段时间还有数十只产品在排队上市：

作为一名ETF的拥趸，每当有新产品上市，我都会第一时间分析标的的投资价值，如果选到好基当然也少不了和大伙一起分享。

比如最近上市的几只ETF质地就不错，未来几周ETF之家会筛选一些有亮点的帮大伙把把脉。

此外，也需要强调一下，分析这些标的并不是推荐大家立刻去买，毕竟不是所有的产品都符合你的投资理念。ETF是指数投资工具，我们日常的积累是未雨绸缪，希望有朝一日可以帮助大伙用到实处（赚钱）。

接下来回归正题，有请今天的主角——质量ETF（代码：515910）。

通过名字即可获知，这是一只策略ETF，又称为Smart Beta ETF（聪明贝塔ETF）。

传统的指数主要是根据市值进行加权，而Smart Beta指数在传统指数的基础上，通过因子优化选股或因子优化分配权重的方式来编制指数。

举个例子，沪深300指数是选出A股中市值最大、流动性最好的300只股票，而Smart Beta指数是根据因子来挑选成分股。

以质量ETF为例，它所跟踪的指数是明晟指数公司编制的MSCI中国A股国际质量指数（代码：707717.MI）。

大伙对明晟（MSCI）或许不太熟悉，它是全球影响力最大的指数供应商之一，其编制的指数是全球投资者资产配置的重要依据与风向标。

近几年市场上常说的“A股入摩”，说的就是它。

那么，MSCI中国A股国际质量指数是如何选股的呢？

选股样本池

指数的样本来自MSCI中国A股国际指数，也即是已经“入摩”的企业，目前成份股大约500多家。客观的讲，能被MSCI看上的已经是A股中的优质企业，MSCI中国A股质量指数就是在这个股票池中优中选优。

选股规则

该指数的选股思路与投资大师巴菲特的理念一致，注重企业的基本面质地，他曾说过：“如果非要我用一个指标进行选股，我会选择净资产收益率ROE。”

而ROE正是反映企业基本面情况的重要指标，其核心是选出能为股东创造长期复利的公司，分享其高质量增长带来的收益。

指数聚焦三大基本面指标：

1、净资产收益率（ROE），它是长期复利效应的基础，只有盈利能力强的公司，长期持有才能带来复利；

2、债务股本比（D/E）即杠杆，杠杆关系到复利能否实现长期持续，如果出现黑天鹅公司有破产风险，长期复利就不可持续；

3、盈利增长的波动性（过去5年EPS增速的标准差），盈利增长波动性关系到复利的效率，波动率越低的公司，长期的复利效应越好。

通过以上三大指标进行综合评分，最终精选得出A股市场中50只具备核心竞争优势的基本面高质量公司。

统计数据显示（截至2020Q3），MSCI中国A股国际质量指数ROE高达18.2%，显著高于其他宽基指数，充分反映了它高质量的特点：

该指数成份股覆盖12个申万一级行业指数，主要成份股集中在食品饮料、医药两大优质赛道，其中食品饮料12只权重占比38.39%、医药18只，权重占比29.22%。

指数成份股集中于大市值的行业龙头为主，前十大成份股占比超过50%，详细数据如下：

ETF之家盘点了指数的其他成份股，简单来讲就是几乎把当下基金抱团股的龙头、北向资金（聪明资金）集中扫货的个股一网打尽。

指数业绩

在公募基金和外资一起站队龙头的背景下，以基本面为导向的长期投资逻辑日益凸显，同时优质成长赛道中盈利能力强、增长稳定的行业龙头更易受到青睐。所以，我们也丝毫不用怀疑它的业绩。

参考跟踪同一指数的场外指数基金（中金MSCI质量A：006341），自2018年11月22日上市一来，累计收益达到189.61%，接近每年一倍的收益，相当的震撼，没错这仅仅是一只指数基金：

当然，这些都是过去，我们投资看的是未来，站在当下，如何去看待指数的投资价值，想必这才是大家最关心的问题。

指数估值

从估值来讲，该指数经过连续两年大涨，目前的估值的确不低，PE估值百分位处于历史高位99.04%：

但，话说回来，指数估值高并不代表他不能涨，指数的估值可以通过业绩增长来消化。

根据申万宏源证券的推算，该指数预期2021年、2022年净利润增长率分别达到16.9%、14.97%，预期主营业务收入增长率达到17.02%、14.85%，每股收益率增长分别是15.72%、14.49%。

相比同样处于历史估值高位的各大宽基指数，显然MSCI中国A股国际质量指数估值消化能力更强。

抱团何时瓦解

就MSCI中国A股国际质量指数的特点来讲，它属于典型的大盘风格指数，自2017年以来，这一风格吊打中小盘，实实在在过了几年好日子。

当前，不少投资者担心一旦抱团资金瓦解，意味着风格转变。

那么，何时转变呢？

没有确切的答案。

但，可以从资金抱团的本质去理解这一行为，机构为啥要抱团？

其根本原因是没有找到业绩更确定的标的，因此机构们宁可给好公司溢价也不愿意买入低估的劣质企业。

因此，驱动抱团资金瓦解最终因素还是业绩，当机构们找到业绩更确定的标的之时才是抱团资金的松动之日。

总结

综上观点，我们认为A股机构化占比逐渐提升的背景下，好公司和差公司的估值或许难以收敛，核心资产泡沫化将长期存在。

选择投资标的最终还是得回到企业的质量上，能为股东创造长期复利的公司才是最佳投资标的，MSCI中国A股国际质量指数选股逻辑与这一理念不谋而合，拉长周期看跑赢大盘的概率大。

近期，中金MSCI中国A股国际质量ETF（515910）正在发行，看好这一指数的小伙伴可以到ETF组合宝（阅读原文免费下载）中详细研究分析。