2020年利率债年度策略：债牛遭遇波折，耐心等待转机

责任编辑 | 张旖旎
作者 | 姜珮珊生产端：生产整体走弱，发电量保持稳定。（2）需求端：投资增速缓慢下行，其中地产投资保持韧性，大降概率较小；盈利降幅收窄、中长贷反弹和主动去库存步入尾声支撑制造业投资筑底；积极财政助力基建投资托底。汽车拖累转弱，消费缓慢下降。外需整体减速，出口下行有底。（3）融资角度：社融增速自一季度开始回升，预示四季度名义GDP增速或将企稳回升。
通胀预期回升，CPI前高后低。猪价超预期上涨，9月能繁母猪存栏仍在下降，预示明年年中之前猪价仍将高位运行。货币增速反弹与翘尾拖累渐消，PPI与CPI非食品价格也有望在年底弱反弹。我们预计2020年上半年CPI有望在4%以上，全年呈现前高后低的走势。PPI有望在2020年二季度由负转正，呈现前低后高的走势。财政保持积极，货币宽松受限。（1）财政政策：仍将保持定力，不重走刺激投资的老路，而是通过减税降费来培育经济 ( 点击阅读全文 )