煤炭行业2023年趋势分析：行业强α与宏观弱β的较量

（报告出品方/作者：华泰证券，王帅）资本开支不足、需求阶段性大涨及俄乌冲突推升煤炭价格
我们认为 4Q20 以来全球煤炭价格的持续上行主要由三个因素（结构性、周期性、扰动性） 驱动：
1）全球急迫的能源转型心态导致传统能源资本开支在较长时间内处于低位所导致的产能增加不足
2）2020 年为了应对 Covid-19 疫情的公共卫生危机的全球流动性宽松共振所导致的能源需求非常强劲的增长
3）2022 年 2 月底开始的俄乌冲突对于全球天然气和煤炭造成的产运扰动进一步推动全球供求的收紧。
我们认为由于全球长时间的传统能源资本开支不足导致的新产能较低水平增加将持续，但存量产能的产量扩张可以阶段性的缓解供需矛盾；疫情之后全球流动性宽松共振所驱动的异常强劲的需求增长不可持续，并且在加息和流动性收紧背景下可能会出现海外衰退下的全球电力需求低速增长甚至海外国家阶段 ( 点击阅读全文 )

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