煤炭行业：当通胀遇上稳增长

（报告出品方/作者：长江证券，金宁）
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当海外通胀高涨时，国内煤价如何演绎？
2007 年以来，海外煤价相对国内煤价涨幅更高的时期主要出现在 2008 年、2010Q4- 2011Q1、2016Q4-2017Q1、2018 Q3-2018Q4 和 2021Q4-至今，期间均表现为海外煤 价高涨，而国内煤价总体稳定甚至略有下降。造成海外煤价更具韧性的因素主要包括： 1）国内外宏观政策的不一致性；2）地缘政治局势变化导致的油气价格的变动；3）全 球经济预期的边际变化；4）全球煤炭供需边际变化；5）国内外能源结构差异。
地缘政治引发通胀，局部供需差异造就海外煤价居高
1）2007 年下半年-2008 年末：海外原油、煤炭供需偏紧叠加国内外宏观政策的不一致 性致使海外煤价更具韧性，通胀历经一年半左右
2007 年 3 月，天气突变（美国全球性暴雪）引 ( 点击阅读全文 )

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