慢牛延续，空间受限——2019年利率债四季度投资策略（海通债券 姜珮珊、周霞）

摘 要超低利率时代，国内债市大涨。2019年以来全球降息的经济体已经超过了20个，与新一轮宽松周期相伴的，是全球再度步入了低利率时代。国内经济走弱预期、贸易摩擦升级以及海外市场利率大幅下行影响的叠加，债市自今年4月下旬开始走牛，截至8月30日，10年期国债收益率自高点下行了37BP，10年期国开债下行了41BP，曲线进一步平坦化。但9月以来，受宽松预期减弱等因素影响，债市开始回调。经济缓慢企稳。去杠杆逐步转化为稳杠杆，货币融资增速见底回升，但并非大幅激增，对经济有托底作用。分项来看，由于没有强刺激，地产投资将走低，基建投资托而不举，减税有望支撑企业盈利和制造业投资，贸易多元化和人民币贬值将对冲贸易摩擦对出口的负面影响。减税也将有利于消费增长，只要消费增速保持平稳，中国经济就不存在短期失速的风险。通胀趋势分化。由于非洲猪瘟，母猪存栏量创下20年来新低，19年猪价大幅上涨，引发 ( 点击阅读全文 )

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