郭伟松_鑫鑫投资 发布于 2022-10-11 00:01:08
(报告出品方:申万宏源研究)1.复盘:结构性机会常有但市场担忧长期确定性
一直以来,游戏不论在互联网范畴,还是在可选消费范畴,其商业模式并未受到太多质疑。游戏所拥有的轻资产、持续现金流、高 ROI、穿越创新周期等特点不断吸引着市场 关注。虽然游戏行业早已进入成熟阶段,行业亦处在较严格的监管环境下,但这并不妨碍 18 年以来游戏板块出现多次较大级别的结构性机会。复盘 2018 以来游戏股涨跌幅和 PE 波动,我们认为游戏版号恢复发放是行业走向常态的关键转折,但板块行情也来自于创新周期/格局改善带来的行业贝塔以及优秀公司走出的阿尔法。
游戏板块在 2019.6-2020.6 迎来亮眼表现的原因:
1)业绩增长:2019 年初游戏版号恢复,此后一二梯队游戏公司整体增速亮眼,背后的驱动力是商业模式升级拉动手游付费提升、行业低谷期实现供给侧改革提升一二梯队公司的市占率,20 (
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