恒生国企指数说明低估值投资策略失效了吗？

恒生$国企指数(HKHSCEI)$ 2018年之后表现惨淡，给人的感觉是港股永远在走熊市。很多人说：低估值投资策略失效了，港股是价值陷阱。真的是这样吗？最近看了二郎基金写的《恒生指数二十年，皇孙、贵族与丐帮之争》，深感“魔鬼在细节中”。
让我们先看看恒生国企指数2018年之后的成分股调整。2019年，恒生国企指数纳入了融创中国、碧桂园等内房股，2020年，纳入阿里巴巴-W、小米集团-W、美团-W等中概股。另一方面，传统行业国企的权重不断下降，2018年底到2022年中，H股ETF持仓中国移动的比例从7.72%降至3.80%，中国海洋石油的比例从3.61%降至2.34%，中国银行的比例从6.25%降至3.14%。
假如成分股不调整，结果会怎样？我用$H股ETF(SH510900)$ 的持仓近似计算，恒生国企指数如果保持2018年底的成分股权重不变，今年的涨幅是-3.97% ( 点击阅读全文 )

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