当期宽信用仍然启动较慢，2022年开年怎么看？

1. 社融反弹幅度符合预期，但指向内生信贷仍弱
12月社融增速小幅反弹0.2个百分点至10.3%，基本符合国君预期，小幅低于市场预期，同比多增6508亿。基数效应消退后，社融读数进入回升通道。至此，2021年全年新增社融规模达到31.35万亿，较2020年的34.8万亿退坡3.5万亿左右，幅度仅次于2018年实体经济去杠杆之年，充分体现2021年的信用格局是“紧信用”。

但从结构上看，政府债券（同比多增4592亿）、企业债券（同比多增1789亿）是主要贡献。表内信贷低于预期，构成主要拖累，社融口径的信贷同比少增达1112亿。表外三项同比虽是贡献，但仍然弱于往年同期，既有年底资管新规结束前夕到期量大的原因，也印证了地产信托融资尚未放开，同时反映出严监管仍在，通道类表外融资即便在后续资管新规正式落地实施后，也难以大幅反弹。
1.1 政府债券年末继续发力，支 ( 点击阅读全文 )

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