【兴业证券晨会聚焦1231】宏观-库存周期，心动还是幡动；固收-2020年的信用债偿付压力有多大；商贸零售-爱婴室深度报告

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【宏观•王涵】库存周期，心动还是幡动
近期市场对于库存周期是否启动、经济是否企稳等问题的关注大幅上升，对此我们认为：
当前库存周期位置：历史底部，未来库存或触底反弹。当前，库存整体增速处于历史底部，确实有向上回补的动力。2019年一季度以来，上游的煤炭、黑色、有色和中游的金属行业较前期出现了明显补库存，下游的食品、纺织服装、汽车和家具库存则继续去化，下行到历史更低水平。在上游补库启动的背后，经济逆周期调节力度有所加大，财政方面的发力使得基建链条需求出现边际改善；叠加今年暖冬，地产新开工10月实际偏强。水泥价格近期上行，钢铁库存去化出现加速，这与11月制造业PMI供需走强相吻合。
政策逆周期调控持续，数据发布面临难以证实证伪的空窗期。12月政治局会议再提“六稳”，逆周期调节持续发力，一定程度上抬升了市场对于经济的预期。而随着春 ( 点击阅读全文 )

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