长江宏观·赵伟 | “异化”的库存周期

报告摘要“转型攻坚”阶段，政策、经济的空间和弹性明显弱化，慎用周期框架近期，部分观点认为“库存周期”即将启动、并据此推演“经济企稳”，存在一定误读。“库存周期”描述企业库存行为的周期性波动特征，是传统周期下短周期分析的重要工具。但实际运用中，市场往往对库存周期存在误解；例如，近期部分观点通过“库存周期”推演“经济企稳”，存在一定误读。实际上，库存周期是经济周期的滞后反映，以库存周期推演未来经济，则颠倒了因果关系。“库存周期”启动与否，归根究底取决于需求层面有无支持。盈利变化，是企业调整库存行为的核心驱动变量，受价格或者需求共同影响。当价格上涨或需求持续改善的预判存在时，企业盈利预期修复，才存在补库动力。需求和价格都不支持的情况下，补库很难发生；只有价格上涨逻辑、没有需求改善支持的补库行为，往往只会昙花一现。2000年以来的5轮库存周期，均存在类似规律。未来一段时间，经济下行 ( 点击阅读全文 )

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