信用债｜永续债：新格局、新定价、新趋势、新策略

文丨明明 李晗
无风险利率处于低位，资产荒下永续债备受关注，但16吉林交投MTN001跳息延期，再度提示永续债风险。2019年永续债会税新规先后落地，市场格局生变，我们也对永续债的定价范式和趋势预测做了更新。全新的局面下，我们认为存量永续债比新发永续债更具投资价值，且高等级城投永续债的风险收益比最佳。
▍新格局：会税新规先后落地，供需双方微妙平衡。
2019年永续债会、税新规先后落地，旨在规范永续债的股债认定和所得税处理原则。对于金融永续债而言，其条款股性普遍较强，发行方、持有方的会计和税务处理均符合新规要求；对于企业永续债而言，其条款普遍债性强于股性，严格应列入金融负债，但发行方往往凭借较强的主观判断将其认定为权益工具，并未严格遵循新规，与此同时，持有方则一般将其认定为债务投资，供需双方股债认定不一致。我们认为永续债供需双方的税会处理处在微妙平衡，新规执行力度的边际变化 ( 点击阅读全文 )

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