中金：CPI上行，该如何配置资产？

（点击图片查看报告原文↑↑↑）近期CPI或将加速上行。随着10月以来猪肉价格的快速上涨，市场预期有从“扛通胀”向“抗通胀”变化的趋势，近期利率的上行也在反映这一预期。我们认为年内利率上行压力犹存，但在不确定性比较高的时候债券资产仍有稳定组合波动的效果，因此我们在组合中将利率债下调至标配，并把相应的比例分散至其他资产，总体维持债券和风险资产均衡配置的结构不变。
这是一次非同寻常的通胀
随着9月份的宏观经济运行数据公布，CPI向上触及3%，PPI负向扩大，CPI与PPI的分化还在延续。10月以来猪肉价格快速上升，供给侧制约短期难以显著缓解。根据宏观组预期，近期CPI或将加速上行，2019年年底至2020年1月间CPI存在破4%的可能。从历史数据看，CPI每次向上突破3%时，十年期国债利率都是上行的。
图表: 过去CPI每次向上突破3%时，利率都是上行的，但同期PPI也是 ( 点击阅读全文 )

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