跨境ETF详解——纳斯达克100指数

　　跨境ETF是指以境外资本市场证券构成的境外市场指数为跟踪标的、在国内证券交易所上市的ETF。是基金的一种。ETF是Exchange Traded Funds(交易型开放式指数基金)的简称，通常又被称为交易所交易基金。

一、纳斯达克100指数

1、指数介绍

　　纳斯达克(NASDAQ，National Association of Securities Dealers Automated Quotations)是美国全国证券交易商协会于 1968 年着手创建的自动报价系统名称的英文简称。它现在是全球最大的证券交易市场。纳斯达克已经推出了一系列备受瞩目的指数，其中纳斯达克 100 指数(NASDAQ 100 Index，以下简称“纳指 100”)是纳斯达克指数家族中的重要指数之一。

　　纳指 100 是在美国纳斯达克股票市场挂牌交易的100 只最大的且交投最活跃的非金融类公司，这些公司大多业绩良好。该指数包括美国本土公司和国际公司发行的股票，行业覆盖包括 计算机硬件和软件、电信、生物科技、零售和批发贸易等。该指数的编制采用修正的市值加权 法，以成分股的市值为加权因子。当成分股价格上涨，其市值也将随之增加，那么该成分股的 权重也就越大。相反，当成分股价格下跌，其市值随之减少，那么该成分股的权重也就相应减少。

　　为了防止单一成分股因市值上涨过快，从而导致权重过大，纳斯达克以两个特定规则平衡大型权重股对纳指 100 的过大影响：一是单一成分股权重不能超过 24%;二是所有权重超过4.5%的成分股的权重之和不能超过 48%。这两个特定规则体现了分散性，能够综合反映各行业情况。

　　道指和标普500 的编制方法与纳指100 有显著的不同。道指采用算术平均的方法计算股指， 涵盖工业、运输业和公用事业等多个行业及其子行业。标普 500 覆盖纽约证券交易所、NASDAQ 等美国主要交易所挂牌交易的上市公司，它采用加权法。与纳指 100 相比，标普 500 覆盖的公司更多，特别是还包括金融机构。

2、成分构成

　　纳指 100 包括纳斯达克市场中市值最大的 100 只非金融类公司，成分股总市值占纳斯达克市场流通市值约 2/3，涵盖了所有新技术行业，其中科技、可选消费品板块约占 78%左右。“创新”是这些公司利润的主要驱动力，代表了世界经济未来的发展方向和趋势。

　　纳指 100 十大权重成分股主要为高科技企业，其中计算机行业的公司居多，权重最大的为苹果电脑(Apple)，另外包括微软(Microsoft)、谷歌(Google)、思科(Cisco)、英特尔(Intel)等诸多 知名公司。我们以全球最大的跟踪纳指 100 价格走势的 ETF 产品 PowerShares QQQ Trust, Series 1 的持仓来看纳指 100 的十大权重股。

二、国内纳指100基金介绍

　　1、简介

　　国泰基金公司 2010 年 4 月 29 日发行设立的国泰纳斯达克 100 指数证券投资基金(国泰纳指 100 基金)，是国内第一只跟踪海外股指的 QDII 基金，拉开了我国基金进入“跨国指数时代” 的序幕。通过研究分析其历史规模、业绩以及跟踪误差有助于进一步了解纳指 100 对 A 股风险的对冲作用。

　　2、规模

　　(1)QDII 指数股票型基金数量逐年增长。截至 2013 年 1 季末，按证监会主代码口径统计 QDII 基金一共 70 只，其中 QDII 指数股票型基金 16 只，占全部 QDII 基金的比例为 22.86%。自 2010 年国泰基金公司率先发行设立国泰纳指 100 基金后，QDII 指数股票型基金迎来了加速发展的局面。QDII 指数股票型基金数量占全部 QDII 基金数量的比例在 2010 年末、2011 年末和 2012 年末分别为 11.11%，17.65%和 22.39%。

三、跨境ETF的优势

　　1、流动性更强

　　此前投资者通过普通 QDII 基金配置美股，申购确认时间通常为“T+2”个交易日，而赎回确认时间则通常需要“T+10”个交易日，时间成本较高。

　　跨国 ETF 通过上市交易可以大幅提高投资美股的流动性，解决普通 QDII 基金赎回周期过长的问题。通常可以做到 T 日买入，当日可赎回;T 日卖出，卖出款项实时可用。

　　2、交易成本更低

　　投资普通 QDII 基金需要交纳一定比例的申购、赎回费用。而跨国 ETF 可以在二级市场交易，没有申购、赎回费用，交易费用相对更低。

　　3、跟踪误差更低。

　　跨国 ETF 不需保留 5%以上的现金，跟踪误差更小，工具特性更强。

　　4、成为融券标的丰富投资手段

　　未来当跨国 100 ETF 规模达到一定程度，有望成为融资融券标的，可以为投资者提供杠杆投资和卖空的途径。

　　5、指数化是未来 QDII 基金发展趋势之一

　　近三年，QDII 指数股票型基金的数量从 2010 年末的 3 只上升到 2012 年末的 15 只，跟踪标的指数既有美国、香港、金砖四国等区域类，也有油气资源、高端消费等主题类，资产规模从 11.80 亿元上升至 26.17 亿元，在 QDII 基金资产净值规模普遍趋势性下降的情况下起到了鼓舞人心的作用。相比其他主动投资管理的 QDII 基金，跨国 ETF 被动投资费率低、透明度高， 是 QDII 基金未来发展趋势之一。

　　6、分散风

　　从我国现有的 QDII 基金的发展趋势来看，不断扩大全球性资产配置是一个主流方向。QDII 基金的产生，在很大程度上是为了丰富国内投资者的投资品种，分散 A 股市场的区域性风险， 提供更多的投资工具，其在资产配置上的作用要远远大于单纯的投资收益。早期发行的部分QDII 基金，由于国内熟识海外股票市场的研究人才匮乏，并且投资者也缺乏境外投资知识， 因此着重于亚太，尤其是香港市场的投资。在经历了几年的发展过程后，目前已经逐步适应国 际市场的投资环境，正在积极的扩宽投资区域，但效果尚不明显。通过对世界 10 个主要国家的股票市场和 A 股市场的相关性分析，我们得出结论：A 股市场与国际市场的相关性较低， 与欧美国家的相关性最低，其次是亚太地区，香港市场的相关性最大。因此，印证了我国发行QDII 基金在资产配置上的重要性。日后 QDII 基金更应该朝着分散区域加强全球化的方向继续发展，多覆盖与 A 股相关性小的国家和地区，为国内投资者的资产配置提供有利工具。

四、可能存在的风险

　　需要注意的是，除了 QDII 基金及 ETF 常见的汇率风险、折溢价风险和跟踪误差风险等因素外，跨国、跨时区 ETF 可能存在由自身特点而引起的特有风险。

　　1、参考 IOPV

　　由于中国和美国股市交易时间不重合，跨国 ETF 的参考 IOPV 与实时的基金份额净值存在差异，投资人若参考 IOPV 进行投资决策可能导致损失。

　　2、套利交易较难实现

　　如果两个市场没有重合的交易时间，当日申购的资金，需等另一个市场开盘交易后才能买 入成分股，因此份额无法实时确认，实施股票换购套利策略较为困难。