【兴证固收.利率】稳增长预期下，期限利差、信用利差如何演绎？

投资要点资金宽松+配置强劲，曲线陡峭化下行。11月份以来大宗品和周期股均在反映“周期躁动”的迹象，资金松+阶段性资产荒压力+期限利差有保护，曲线陡峭化下行，信用债的收益率和信用利差亦持续压缩。
历轮稳增长下的期限利差与信用利差走势。稳增长政策出台，从宽货币推向宽信用宽财政，我们选择典型的3个时期：1）2008.9.15-2009.6.29；2）2011.11.8-2012.7.18；3）2019.1.4-2019.4.31。对比过去三轮稳增长背景下的期限利差和信用利差走势，会发现较为相似的规律：① 从宽货币推向宽信用、宽财政后，曲线基本是从“牛平—牛陡—熊陡—熊平”，牛平的时间较短。因稳增长推进，牛陡向熊陡切换的概率较大，牛陡向牛平切换的概率很小（这需要基本面出现超预期下行和流动性进一步宽松）。② 债券往“长端利率—短端利率、信用债—中低等级信用债”的方向轮动， ( 点击阅读全文 )

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