债券为锚看股票（1935）

股票价值几何？很难讲。经常可以看到同一只股票，去年10块，今年50块，但这种运气能不能落到自己头上？也很难讲。
所以从保守的角度，我常常把股票与债券相比，只要收益赢过债券，大体上就实现了资产保值增值。
很多人看不起债券，觉得收益低，还固定，没有增长。但是很多股票的增长是伪增长，只要让它像债券一样每年支付股息，股息率达到普通债券水平，那么它可能不仅没有增长，而且现金流都会断裂。只有扣除资金成本（债券的年息）之后还带来额外利润增长才是真成长。
如何以债券为锚看股票，我假设了几种情形。
情形一、典型的年付息5%的债券，可以理解为不分红但年增长5%的股票，这时候ROE恒定为5%，如果贴现率5%，那么它的价值始终是1块钱，如果折算为PE，就是20倍，既是股息的20倍，也是利润的20倍。所以纯债券其实比我们想象的值钱。

情形二、不分红却十年无增长的股票，这 ( 点击阅读全文 )

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