【深度】中国券商的杠杆提升之路

国信证券经济研究所非银团队
分析师：王剑 S0980518070002
分析师：李锦儿 S0980518070003
摘要■主要逻辑与结论证券行业ROE趋势性下行，而杠杆率偏低是拉低ROE的重要原因。参照美国经验，即使金融危机以后被动降杠杆，但杠杆仍超过15倍。国内券商杠杆水平整体较低，除了政策约束，也包括负债渠道、资金需求业务方面的原因。未来提升杠杆的途径包括：丰富融资渠道、降低融资成本、增强使用资产负债表为客户提供综合服务的能力。
■资海外投行的经验1975年佣金自由化后，美国投行杠杆水平大幅提升，驱动了ROE提升。以高盛为例，金融危机前权益乘数维持在15倍以上，金融危机以后被动降杠杆，但杠杆仍在10倍左右。其高杠杆主要，主要受创新驱动影响；第二轮加杠杆（2014年末至2015年6月），主要受市场需求影响；第三轮去杠杆（2015年6月后 ( 点击阅读全文 )

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