【安信非银】国泰君安中报点评：杠杆大幅提升的低估值综合金融平台

作者：张经纬/蒋中煜
，归母净利润50亿元（YoY+19%，中信+11%/海通预告+60%），半年加权平均ROE 4%（YoY+0.7pcts，中信4.1%/海通预告4.6%）。我们认为公司亮点在于：（1）杠杆率提升的超预期。此前市场对于国泰君安的认知是经营过于稳健，2018年杠杆率仅有3倍，大幅低于其他头部券商；2019年以来国泰君安经营更为积极，杠杆率已提升至3.5倍。（2）头部综合金融平台优势。公司具有头部综合金融平台优势，核心业务排名处于行业前列，公司打造集群化运作模式，零售业务和机构业务各组成一个集群，中后台设立产品开发部，形成客户共享、统一研发的合作机制。（3）估值具有吸引力。国泰君安当前估值约为1.2xPB（相对于2019H BPS），参考去年估值底仅有20%的下行空间，在券商中估值也处于偏低水平，具有吸引力。


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