ETF入门必读

一、ETF简介

　　ETF，是 Exchange Traded Funds 的英文缩写，即“交易所交易型基金”，中文全称为“交易型开放式指数证券投资基金”。ETF 是一种特殊的开放式指数基金，通过复制标的指数来构建跟踪指数变化的组合证券，以实现与跟踪指数相同的投资收益。它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以一篮子股票换取基金份额或以基金份额换回一篮子股票的方式向基金管理公司申购或赎回 ETF，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖 ETF 份额。ETF 交易时不一定按照其份额基金资产净值来交易， 而是取决于它拥有的一篮子股票的价值，即“份额基金净资产值”，并且 ETF 的份额供求变化等因素也可能影响 ETF 的市场价格。尽管 ETF 价格偶尔会偏离基金的标的价值的轨道，但其自身的套利机制又能确保不会偏离太多。

二、ETF发展史

　　通常认为，我们现在所定义的 ETF 最早出现在 20 世纪 90 年代初的加拿大和美国。然而早在 20 世纪 70 年代末，主要的美国证券交易机构(如 NYSE，纽约证券交易所;AMEX，美国证券交易所)就已经能够提供组合交易或程序交易的服务，通常是 S&P500 指数成份股的股票组合。随着芝加哥商品交易所(CME)推出 S&P500 股指期货合约， 期货合约和股票组合之间的套利得以实现，“期货转现货(EFP)”交易模式下的组合交易也 成为可能。这些发展都增加了组合交易或程序交易的吸引力，越来越多的机构投资者采用组合交易和套利交易技术，中小投资者对通过可交易的组合或一篮子产品的兴趣也大大提升，进而推动了可交易证券组合产品的开发和创新。

　　1989 年，指数参与份额(IPS)在美国证交所和费城证交所(PHLX)上市交易，这种合成工具旨在复制指数 S&P500 的表现。虽然之后也有追踪其他指数的 IPS 出现，但S&P500 IPS 的交易最为活跃。IPS 的特征与某些期货合约相似，而作为期货合约必须在商品期货交易委员会规定的期货交易所进行交易。因此芝加哥商品交易所和商品期货交易委员会(CFTC)联合对两家证券交易所提起了诉讼，并取得了最后的胜利。尽管投资 者对 IPS 的出现抱有很大的兴趣，两家证券交易所还是在败诉后终止了 IPS 的交易。

　　当人们在美国试图寻找能够作为证券进行交易的 IPS 替代品时，第一个类似股票的指数基金产品——多伦多指数参与份额(TIPs)于 1990 年 3 月 9 日在多伦多证券交易所推出。TIPs 追踪多伦多证交所 35 指数(TSE-35)，在证券交易所交易，只收取很低的管理费用，而且基金经理能够出借基金持有的股票。这些特征使得 TIPs 受到了投资者的追捧。随后在 1994 年，又出现了追踪多伦多证交所 100 指数(TSE-100)的 HIPs。尽管这些产品取得了巨大的成功，但它们过于低廉的费率最终使得证交所和它的一些会员们蒙受损失。2000 年，TIPs 和 HIPs 被终止。而当 TIPs 在多伦多繁荣发展的同时，全球第一只真正意义上的 ETF——标普 500 存托凭证(SPDR S&P 500)也于 1993 年在美国证券交易所(AMEX)问世，由美国道富金融集团公司(State Street)负责管理。基于 SPDRs 需求的不确定性和费用上的考虑，美国证券交易所选择了以单位信托的结构推出 SPDRS&P500。它特殊的信托结构和交易过程也为之后推出的 ETF 产品(如中等市值 SPDR、Diamonds)所沿用。1996 年，巴克莱全球投资公司(Barclay Global Investors, 简称 BGI) 最先选择了以共同基金(美国等国家的主流基金，类似于我国的开放式基金)而不是单位信托的形式推出国际股权基准股票(World Equity Benchmark Shares，简称 WEBS)，这也是第一个追踪非美国市场指数的 ETF。虽然市场对 ETF 产品的兴趣浓厚，这些新出现的基金仍然花费了数年才真正取得成功。<p align="center"></p>

三、全球ETF发展情况

　　2008 年金融危机以来，在全球金融市场波动加剧、风险增大的背景下，ETF 产品逐渐受到市场青睐，成为全球投资者进行资产配臵和风险管理的有力工具。金融危机之后，大量资金从传统的主动管理基金退出，转而流入费率更低的 ETF，导致 ETF 资金规模快速扩张。根据 Blackrock 的数据显示，全球 ETF 的规模从 2009 年的 1.14 万亿美元增长到2017 年的 4.76 万亿美元，9 年时间规模暴涨了 3.2 倍。ETF 作为一种指数型投资工具， 具有高效率、低成本、跟踪指数误差小的优势。它的出现彻底颠覆了全球资产管理行业的传统思维模式，是过去二十多年金融市场最为成功的创新型产品之一。

1.资产规模和数量快速增长

　　ETF 产品经过二十多年的发展，产品种类日益丰富，数量和资产规模不断增长，整个行业进入快速发展的成熟阶段。2000 年之前是 ETF 发展的起步阶段，ETF 尚未得到市场的广泛认可，无论在数量还是规模上都发展较慢。截至 2000 年，市场上也仅有 100 多只 ETF，资产规模不足 800 亿美元。2000 年至 2005 年，ETF 进入了平稳发展的创新时期，数量和规模都有稳定的增加，数量逐渐突破 500 只，规模年增长额也达到千亿美元。

　　2005 年之后，ETF 迎来了高速发展。即使在 2008 年全球金融危机时期，ETF 产品数量依然保持增长。在全球资产大幅缩水的情况下，ETF 资产规模仅缩水 10.8%。在全球经济不景气、金融市场波动加剧的背景下，ETF 更加受到市场青睐，资产规模大幅攀升。根据 BlackRock 数据显示，截至 2017 年底，全球 ETP(主要为 ETF 和少量的 ETC、ETN 产品)数量突破 6354 只，资产总规模达到近 4.76 万亿美元，实现了数量和规模的快速增长。<p align="center"></p>

　　自 2008 年以来，全球 ETP 连续 10 年持续实现资金净流入。2017 年资金流入 6330 亿美元，相比 2016 年提高了 67%，刷新了年度资金净流入的记录。这源于 ETP 产品种类日益丰富，有股票、固定收益、商品、黄金、大类资产配臵以及低风险策略等大量的产品供投资者选择，能够满足投资者多样化的投资需求。从不同类型产品来看，股票型ETF 的资金流入规模最大。根据 Blackrock 统计数据显示，2017 年全球股票型 ETF 资金净流入量为 4666 亿美元，占总资金流入量的 73.72%。大部分流入了发达市场，特别是美国股票 ETF 更受全球资金热捧，流入美国股票市场 ETF 的资金量占股票 ETF 总资金流入量的 42.03%;流入固定收益 ETF 的资金净流入量为 1562 亿美元，占总资金流入量的 24.68%;商品和其他 ETF 的资金净流入量为 101 亿美元，占资金总流入的 1.6%。<p align="center"></p> <p align="center"></p>

2.ETF 市场集中度高

　　按照上市地点来看，ETF 产品的地区集中度高。美国是 ETF 规模最大的国家，从表中可以看出，截至 2017 年底，美国拥有的 ETF 资产规模达到 3.42 万亿，占全球 ETF 的71.84%，形成一家独大的格局;其次是欧洲和亚太地区，规模占比分别为 16.46%和 8.93%;其他地区规模占比只有 2.78%。2017 年流入美国 ETF 市场的资金达到 4709 亿美元，占全球总资金流入量的 74.39%，是紧随其后的欧洲 ETF 市场资金流入量的 5 倍，远超其他地区。<p align="center"></p>

　　从发行商来看，ETF 的寡头垄断格局明显。截至 2017 年，全球前十大 ETF 发行商所管理的规模几乎占到全球的总额的 70%，而 ETF 行业的龙头老大 BlackRock 市场份额为 28.43%。全球规模前十大 ETF 发行商 2017 年均实现了资金净流入，流入总规模达到4390 亿美元，占全球总流入量的 69.38%。其中，贝莱德(BlackRock)、先锋基金(Vanguard)和道富全球资产管理有限公司(State Street Global Advisors)作为 ETF 行业传统三巨头分别实现了 2030 亿美元、 1394 亿美元和 415 亿美元的大幅资金净流入，加起来超过全球 ETF 总流入规模的一半，远远超过其他发行人资金净流入的规模。<p align="center"></p>

　　随着 1999 年 3 月纳斯达克 100 指数追踪 ETF——俗称 Qubes(代码：QQQQ)的上市，ETF 市场经历了一次快速扩张。仅在 Qubes 上市交易的第二年，它的每日平均交易就达到了 7,000 万份额，大约占纳斯达克交易量的 4%。Qubes 的火爆也引发了投资者对其他 ETF 产品的关注，ETF 管理的资产在 2000 年翻了不止一倍，年末总资产量达到 700 亿美元。在这之后，ETF 的资产总量始终处于高速增长中。与此同时，ETF 也在朝着多元化的方向发展，各类投资标的和投资策略的 ETF 产品相继推出。经过二十多年的发展，ETF 已经逐渐成为金融市场不可或缺的指数投资工具。
 

四、我国ETF市场发展情况

　　2004 年 12 月，国内首支 ETF 产品上证 50ETF 设立，标志着国内 ETF 产品的正式推出。经过十几年的发展，我国 ETF 市场已经取得了巨大的成就，交易制度得到不断地完善，资产规模、数量都有了明显的增长，ETF 种类也逐渐增多，市场上陆续推出了跨市场 ETF、跨境 ETF、债券 ETF 以及黄金 ETF 等多类创新型产品。投资范围的拓宽以及投资策略的丰富吸引了大批新的投资者，国内 ETF 市场迎来了难得的发展机遇。

　　截至 2018 年 4 月，在沪深交易所挂牌上市 ETF 的数量共 177 只，投资标的基本涵盖了股票、债券、货币、黄金等多种类型，资产总规模约为 4369 亿元。按照资产类型来分，股票型 ETF 共 138 只，占比高达 49.62%;债券和黄金 ETF 的规模较小，占比分别为 0.89%和 2.25%。股票型 ETF 中，进一步可以根据标的指数的类型划分为宽基、行业、主题、跨境、策略以及风格六个子类型。其中，宽基和行业 ETF 的产品数量较多，分别为 54 只和 45 只。

　　2018 年以来，沪深交易所共有 7 只 ETF 产品上市，资产规模相比 2017 年底增加了720.6 亿元，上涨幅度为 19.75%。从基金份额变化情况来看，2018 年 4 月底的 ETF 总份额共计 3076.59 亿份，相比 2017 年底的 2333.01 亿份增加 31.87%。<p align="center"></p>

五、ETF的特点

1、ETF 的优势

　　ETF 作为一种特殊的指数型投资产品，除了具有指数型产品所共有的分散投资、透明度良好、操作简单等优势外，还有一些由其交易方式的特殊性带来的特有优势。

       (1)跟踪误差更小。与普通的指数基金相比，由于 ETF 采用一篮子股票的申购赎回模式，基金中现金留存比例更少，能够比普通指数基金提高 5%的资金使用比例，跟踪误差也比普通指数基金更低。

       (2)透明度跟高。ETF 的运作透明度相比其他基金更高，无论是封闭式还是开放式基金都无法提供 ETF 交易那样的透明性。由于 ETF 是追踪某一标的指数的被动型投资工具，其投资组合非常透明。且每个交易日，ETF 都会公布申购赎回清单。通过清单，投资者可以了解上一交易日基金持仓股票名称、股票数量、预估现金部分、现金差额及基金份额净值等相关内容。

       (3)交易成本低被动型投资产品的管理费用、托管费用等运营费用通常低于主动型投资，因为被动型投资无需主动调整投资组合，周转率低，节省了研究费用和交易成本。而 ETF 由于是采用实物申购赎回机制避免了市场的冲击成本，且进一步降低了交易费用，使得 ETF 的费率相对于费率较低的传统指数基金也要更低。一般情况下，ETF 的管理费率为 0.5%，托管费率为 0.1%，一级市场申购赎回的费用不超过 0.5%，二级市场的交易费用不超过 0.3%，免印花税。所获得的基金分红和差价收入也免缴分红所得税。低廉的交易成本对基金业绩和投资者收益都有很大的影响。ETF 的交易成本优势，使其成为市场上被广泛使用的套利工具。

      (4)交易便利性高，流动性好。ETF 的交易结合了股票交易的特性，可以在二级市场直接进行买卖并享有股票市场各种灵活的交易机制。我国市场上 ETF 虽然不能连续买卖，但可以通过一、二级交易的结合，实现“T+0”日内交易，且有多种套利模式。并且ETF 的基金份额参考净值(IOPV)每 15 秒更新一次，让投资者能随时掌握基金价值变动，能够随时以贴近基金净值的价格买卖。这些都使得 ETF 的交易方便快捷、灵活，提高了 ETF 的流动性。

      （5）折溢价率小。与封闭式基金和 LOF 相比，ETF 的特殊交易机制使其能够利用一、二级市场的差价进行套利。ETF 的套利活动使其市场价格围绕基金份额净值波动，不会出现大的折溢价，始终保持在合理水平。

      （6）税收优势。目前我国对所有投资基金的资本利得均不征收所得税，税收优势在我国体现并不明显。但对国外投资者来说，ETF 的税收优势就显得尤为突出。由于 ETF 采用实物申购赎回，不发生证券的买卖，也就不实现资本利得，不必缴纳所得税，从而实现了合理避税或延迟纳税，增加了投资者的投资收益。

2.ETF 与其他投资产品的对比

2.1 ETF与股票

       ETF 在二级市场的交易与股票相同，但 ETF 与股票却是两种完全不同的投资工具。它们的不同体现在以下几个方面：

       投资风险不同。ETF 作为一种证券投资基金，是一篮子股票的组合，风险得到一定程度的分散。而单个股票的投资风险较大，一般投资者由于专业水平、资金水平等的限制，在选择个股进行投资时往往很难达到分散投资风险的目的。而追踪标的指数的 ETF 就能够为投资者提供省心省力的指数化投资选择，达到有效的风险分散化。

       交易机制不同。股票上市后只能在二级市场交易，而 ETF 除了能和股票一样在二级市场的买卖，还可以通过一级市场申购赎回的方式进行投资。另外，虽然 ETF 和股票的市场价格都受到二级市场供求关系的影响，但 ETF 的一、二级市场套利机制使得其市价不会过多偏离基金份额净值(NAV)。

       “T+0”。由于国外大部分股票市场采用的“T+0”交易，ETF 和股票一样可以在二级市场上连续买卖。而我国股票目前实行的是“T+1”交易，意味着当天买入的股票，第二天才能卖出。对于 ETF 来说，虽然在二级市场的交易与股票相同是“T+1”，但由于存在双重交易机制。当天在一级市场申购的 ETF 份额可以当天在二级市场卖出，一、二级市场的交易结合实现“T+0”。

2.2 ETF与其他基金产品

　　ETF 作为一种创新型的基金产品，尽管和其他基金产品一样由基金公司负责管理， 在每个交易日估值基金份额净值，但也存在不同之处。ETF 与其他基金产品的不同体现在以下方面：

　　交易方式不同。不同的基金有各自的交易方式。一般开放式基金只能在一级市场用现金申购赎回，且申购赎回价格是按照基金份额净值确定的;封闭式基金只能在二级市场买卖;上市开放式基金(LOF)和 ETF 都可以在一、二级市场进行交易，但 ETF 在一级市场的申购赎回是用一篮子股票，而 LOF 与一般开放式基金一样采用现金申购赎回， 且申购的份额要“T+1”日才能确认，无法立即像 ETF 一样当天在二级市场卖出。

　　投资管理方法和投资目标不同。一般主动型股票基金都是采用主动管理的方法，由基金经理挑选个股、配臵行业与资产，判断行情进行买卖，以获得超过市场基准的超额收益。而 ETF 多采用被动管理，通过使 ETF 资产中的投资组合、权重分配都与跟踪指数相一致来达到复制指数的效果，追求跟踪误差最小化和取得与跟踪指数相同的收益。

　　交易价格的确定方式不同。能够二级市场交易的基金，包括封闭式基金、LOF、ETF的二级市场价格都受到供求关系的影响。但是由于 ETF 能在一级市场申购赎回，且一、二级市场的套利效率比 LOF 高，所以其市价总是围绕基金份额净值波动，偏离不会太大、折溢价率低。而封闭式基金和 LOF 的折溢价率就相对较高。而一般开放式基金只能在一级市场交易，申购赎回价格完全取决于基金份额净值，不存在折溢价一说。

　　交易和管理费率不同。ETF 在一级市场交易过程中只需支付最多 0.5%的双边费用。而开放式基金申购需支付 1%~1.5%的手续费，赎回需支付 0.5%左右的手续费。ETF 在二级市场买卖也只需支付少量佣金，无印花税。另外，ETF 属于被动投资，管理费用一般不超过 0.5%，远远低于开放式基金的 1%-1.5%水平。

　　交易渠道和投资门槛不同。ETF 一般通过券商买卖及申购赎回。ETF 在二级市场的交易门槛低，但在一级市场的最小申购赎回单位较大，通常只有资金实力雄厚的机构投资者才能参与。封闭式基金也是通过券商买卖，二级市场普通投资者都能参加。开放式基金，包括一般开放式基金和 LOF 的申购赎回都要通过特定银行或券商等销售渠道。它们的申购赎回门槛通常低于 ETF，申购赎回的基本单位为1000 份，中小投资者也能参与。另外，LOF 也可以在二级市场通过券商进行交易。

　　投资组合变动频率与透明度不同。由于 ETF 是一种被动投资，以追踪复制指数为主，投资组合跟随指数的调整而变动，变动频率较低。而主动型封闭式基金和开放式基金， 基金经理需要根据市场情况及时调整投资组合，组合的变动频率高于 ETF。并且 ETF 资产的持仓情况会在每日的申购赎回清单中充分披露，日间也会实时公布份额净值。而封闭式基金和一般开放式基金只需一个季度或半年对基金资产组合的信息进行披露。因此， 对于投资者来说 ETF 的透明度更高

　　流动性和资金使用效率不同。ETF 存在一、二级市场的套利机制，而且套利可在一天内完成，资金使用效率和套利效率都比较高，流动性好。而封闭式基金的交易主要取决于基金的规模和买卖双方的交易活跃度，加上自身折价率较高，所以流动性差。在二级市场投资封闭式基金也只能实现“T+1”，资金使用效率不及 ETF。同样，对于一般开放式基金，申购和赎回份额需要 2~3 个交易日才能完成，资金使用效率低，流动性自然也不如 ETF。而作为同样能在一、二级市场交易的 LOF，由于仍然是一种开放式基金，一级市场的申购基本等同于一般开放式基金，LOF 的套利实施效率更低，难度也更大，从而流动性弱于 ETF。<p align="center"></p>

六. ETF 的分类

1.按照资产标的划分

　　(1)股票ETF
　　股票 ETF 的投资标的是在证券交易所上市的股票，投资目的是紧密跟踪相应的股票指数，并将跟踪误差和跟踪偏离度控制在一定范围内。股票 ETF 兼具股票和基金的优点， 为投资者提供了一个方便快捷、灵活及费用低廉的投资渠道。投资股票 ETF，投资者不需要研究个股，只需要判断特定指数的涨跌趋势即可。通过一笔交易，投资者就可以直接投资一篮子股票，比投资单一股票的风险要小得多，收益也更加稳定。

**      (2)债券ETF
　　**债券 ETF 是以债券类指数为跟踪目标的 ETF。投资者即可以在一级市场申购赎回， 也可以在二级市场买卖债券 ETF。通过投资债券 ETF，投资者可以方便地实现对一篮子债券的投资。海外债券 ETF 经过长时间的培育已经发展壮大，而我国债券 ETF 仍处于起步阶段，在整个 ETF 市场中份额还很小。债券 ETF 能够满足投资者配臵债券资产的需求，同时有利于促进场内债券市场交易的活跃，均衡债券市场发展，丰富债券市场层次。特别是国债 ETF 的推出，架起了国债现货市场与期货市场之间的桥梁，为投资者提供了更多的投资策略选择。

**      （3）商品ETF
　　**常见的商品 ETF 包括石油 ETF、黄金和白银 ETF 等。由于某些标的实物资产的特殊性和局限性，不适合采用实物申赎机制。因此根据是否进行实物申赎，可以将商品 ETF 分为实物支持 ETF 和非实物支持 ETF。黄金和白银等贵金属 ETF 多为实物支持的商品ETF，直接持有实物资产。石油 ETF 属于非实物支持的商品 ETF，投资者不直接持有石油实物资产，而是通过投资交易所市场上相关大宗商品期货或 OTC 市场上的大宗商品远期、互换等金融衍生品间接复制石油相关的价格走势变动。相对于实物支持商品 ETF 而言，非实物支持商品 ETF 的投资管理过程较为复杂，对商品基金经理或商品交易顾问的要求也更高。

**       (4)货币ETF
   **    货币 ETF 无论是在交易额还是资产规模上都在整个 ETF 市场占有很大的比重。它类似于普通的货币基金，具有流动性良好、安全性较强等优势，同时在交易机制上可以实现“T+0”交易，随时支取，主要作为方便的现金管理工具使用。另外，货币 ETF 还可以和券商保证金对接，充分利用股票账户中的闲臵资金，使投资者获得高于活期存款的收益，从而让存量资金的利用效率大大提高。货币 ETF 与传统股票型 ETF 不同，股票型 ETF 挂钩一定的指数，投资者用指数所包含的一篮子股票换取 ETF 份额，并在二级市场上进行交易。而货币 ETF 则是持有外币或某种货币指数合约，重在体现基金所持有货币的价格。一般情况下，货币 ETF 多采用全额现金替代的方式，投资者用现金就可以直接申购货币 ETF 份额。

**       （5）外汇ETF
       ** 外汇 ETF 是一种以追踪单一外汇或一篮子外汇汇率变动为目标的 ETF，通过持有外汇现货、期货或期权等衍生工具来建立外汇头寸。投资者通过投资外汇 ETF 可以实现追踪外汇汇率波动的交易功能、获取外汇货币市场收益的投资功能以及对外汇汇率进行套期保值的功能。作为一种 ETF 产品，外汇 ETF 给投资者提供了一种门槛低、交易便利、成本低和流动性高的投资外汇的方式。

2 按照投资市场划分

       (1)货币ETF
       跨市场 ETF 是指由境内基金公司发起设立的、以跨市场指数为跟踪标的的 ETF。在我国，跨市场指数是成份证券包括深交所和上交所上市证券的指数，如沪深 300 指数、中证指数系列等。

　　由于沪深两市的证券交易及登记结算系统是相对独立的，而 ETF 的申购赎回是一篮子股票和基金份额的交换，对单市场 ETF 来说操作起来并不难。但是在跨市场 ETF 中因 为指数成份横跨沪深两市，就遇到了问题。跨市场 ETF 很难直接复制单市场 ETF 的运作机制。在沪深两所上市的跨市场 ETF 分别引入了不同的机制来克服这个瓶颈。深交所主要以“实物申赎”的核心方案，而非 “现金替代”方案，即投资者申赎 ETF 均以组合证券实物申赎的非担保交收模式，其运作更为透明且投资者成本较确定，申赎过程中的风险也 是可控。若投资者利用 ETF 进行套利，则其套利成本完全由投资者掌握。而上交所主要采取“本交易所实物+非本交易所现金替代”的方案，即非本交易所股票由基金管理人代买，这种方式的优点是可以实行 T+0，缺点是投资者不能实时锁定另外一个交易所股票组合的构建成本，对实时风险控制也提出了较高的要求。

　　跨市场 ETF 打通了不同市场间的股票资源，为投资者实现资产配臵和组合投资提供了更丰富的选择，投资者可以使用跨市场 ETF 更好地分散投资风险和实现投资目标。此外，跨市场 ETF 的推出对养老及保险资金等机构投资者的运作、股指期货市场套期保值和价格发现功能、各类对冲产品的发展以及未来我国跨市场产品的进一步推出等也有产生深远的影响。

      (2）跨境ETF
       跨境 ETF 是指以境外资本市场证券构成的境外市场指数为跟踪标的、在国内证券交易所上市的额 ETF。在全球经济一体化的大背景下，投资者进行全球化资产配臵的需求也不断增加。跨境 ETF 作为一种创新型金融工具，满足了投资者的这一需求，进一步促进了金融市场的国际化。

　　对于我国而言，跨境 ETF 的推出丰富了 ETF 的产品种类，为境内投资者全球分散化投资提供新的途径。同时，跨境 ETF 还能够更好地发挥 ETF 本身所具有的价格发现功能， 提升中国资本市场国际地位。

3.按照运作方式划分

**       (1)杠杆和反向ETF
　　**杠杆和反向 ETF 运用股指期货、互换合约等杠杆投资工具，实现在设定时间段内投资组合收益达到跟踪指数的杠杆倍数。杠杆倍数可正可负，当杠杆倍数为正时，我们通常称之为杠杆 ETF;当杠杆倍数为负时，为反向 ETF。除整数倍杠杆外，杠杆还可以设计为小数。杠杆的时间跨度通常为 1 日，也就是在一个交易日内实现投资组合的收益率达到标的指数的杠杆倍数。

**        (2)分级ETF
　　**分级 ETF 通过引入资产的结构化分配来实现分级特征，同时沿袭了 ETF 申赎的高效性。分级产品的子份额一般分为两类：一类份额约定收益(A 类份额);另一类份额承担剩余损益(B 类份额)。分级 ETF 通过对收益与风险的分割，使得不同风险偏好的投资者均得到了满足，其市场价值也有所提升。投资者需要注意的是，分级 ETF 的 B 类份额风险较大，在上涨过程中能带来较高的收益，但在下跌过程中也会相应地放大损失。

　　本文部分数据摘自《ETF 投资：从入门到精通》、国元证券——ETF指数专题研究