从十倍股和渗透率角度，复盘19-21新能源牛市和13-15互联网牛市异同（上）

分析师：东方财富证券曲一平一过去两轮牛市形成的宏观原因
1.1 政策推动和流动性改善是牛市形成的关键
两轮牛市在资本市场改革中应运而生。2013年的资本市场改革主要围绕着鼓励科技创新、健全多层次资本市场体系来展开，出台多项政策加快建设股权市场、债券市场、期货市场等；2019年则是以设立科创板、试点推行注册制为主要抓手，减少企业融资障碍。
同样，两轮牛市也因政策和海外因素而告终。2015年清理场外配资后，两融余额从2015.6的2.26万亿一路跌至2015.9的9200亿，杠杆牛从此告一段落，此后2016-2017进入美联储加息周期，国内去杠杆政策延续；2022年则是在俄乌冲突、全球高通胀、海外快速加息、中美利差倒挂及人民币大幅贬值因素下，国内经济整体回落，持续了3年的结构性牛市大幅回调。

流动性投放助推资本市场高景气。除了改革资本市场外，两轮牛市期间 ( 点击阅读全文 )

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