弱化的周期，纠结的利率——2020利率策略

摘 要
经济基本面：经济可能趋稳，但周期弱化

外需方面，中性假设下，2020年上半年全球贸易难言乐观，外需难以成为带动中国经济改善的动力。

国内经济方面，发展质量重于增速。中央经济工作会议将新发展理念放在六项重点工作第一位，特别强调推动高质量发展。站在中期视角，高质量发展模式对应着地产和基建主导的传统周期弱化，对债市是利多而非利空。


稳可能是2020年国内宏观经济的主基调，但周期弱化。部分经济指标如基建投资、名义GDP增速、PPI可能逐渐趋稳。但关键在于趋稳之后，这些宏观经济指标是否出现趋势性反弹。一个可供参考的指标是2019年的M1同比增速，该指标在2019年1月触底之后出现小幅反弹，但全年增速多维持在2-4%区间，并未出现以往宽信用周期中的大幅反弹。类似地，2020年大部分宏观经济指标可能也是以稳为主，呈现出周期弱化的特 ( 点击阅读全文 )

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