敦和观市 | 国内观察：地产周期下行将开启股票的风格切换

本文图片，使得利率走势本身与基本面不符，最终出现向基本面方向的修正。但本轮背离则是因为商品受到了供给侧改革和棚改的影响，并未反映出经济基本面在18年的下行，而利率与经济走势一致，一定程度上是利率领先了商品。就短期逻辑看，利率5月以来的下降主要反映了对未来信用再次收缩和货币政策再次宽松的预期，而商品价格的上涨反映了当前施工面积增速仍然维持在相对高位，但如果前者持续，最终将导致施工面积增速的下降，从需求端打破商品价格的支撑。
其次，要素成本的下降，包括工业品价格和房价的下跌，本身就是经济进入下一轮上行周期的重要条件，而16年以来并未出现过真正意义上的工业品价格和房价的下跌，仅仅依靠利率水平的下降难以支撑经济的持续上行。如果按基钦周期的长度推算，今年下半年有可能进入新一轮的上行周期，那是否意味着利率的下行是错的，商品的上涨才是对的？我们认为周期规律能够成立的原因在于周期的上行和下行互为条件 ( 点击阅读全文 )

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