本杰明·格雷厄姆：模糊的内在价值
一只花蛤 发布于 2019-09-08 15:58:30
——重读《证券分析》第6版
文/姚斌
1940年，当格雷厄姆修订《证券分析》第2版的时候，约翰·威廉姆斯的《投资价值理论》一书已经出版了。威廉姆斯最早提出股票估值应该用贴现现金流量模型。巴菲特对此完全赞同：“用贴现现金流公式计算出的最便宜的股票是投资者应该买入的股票，无论公司是否在增长，无论公司的盈利是波动还是平稳，或者无论市盈率和股价与每股账面价值的比率是高是低。”但是，格雷厄姆并不以为然。他质疑威廉姆斯，认为漫无目的的假设不一定经得起高度精确数学计算推敲。
毫无疑问，投资的困难在于如何计算内在价值。巴菲特曾说估值是价值投资的一门课程。在格雷厄姆这里，并没有一个能够计算内在价值的模型，他认为内在价值是一个难以捉摸的概念，因此格雷厄姆不愿意错误地传达了“证券价值可被精准确定”这个虚假的命题。在格雷厄姆看来，企业的内在价值是由其盈利能力决定的 ( 点击阅读全文 )
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