LPR是利好，但程度有限——申万宏源策略一周回顾展望(19/08/12-19/08/16)

一、完善LPR形成机制肯定是利好，只是改善“信用分层”和“融资难”问题的逻辑链条较长，可能无法立即显著改善A股投资者对于中期“宽信用”效果的担忧，因此利好的程度是有限的。周末最重要的事情肯定是央行完善LPR形成机制，在讨论其影响时，不少投资者试图类比全面降息的历史经验。我们认为，当前所处的“宽货币”阶段和所面临的“宽信用”问题均与历史上降息周期起点有明显不同。完善LPR形成机制肯定是利好，只是其改善“信用分层”和“融资难”问题的传导机制间接，逻辑链条较长，针对当前市场担忧“宽信用”中期效果的问题难构成立竿见影的改善，因此利好程度可能是有限的。具体而言：1. 我们依然强调，近期货币政策调整的信号意义被高估了。无风险利率的下行远领先于基准利率的调整；宽松预期的发酵远领先于实际宽松动作的落地。历史上“全面降息”往往对应着“全面宽松”，即“宽货币 + 宽信用 + 刺激基建地产”同步推进。而 ( 点击阅读全文 )

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