【中信建投 宏观】如何看待盈利周期走弱下的稳制造业投资——国内宏观经济周报

文：中信建投宏观研究， 联系人：黄文涛、徐灼
摘要7月的政治局会议指出要“稳定制造业投资”，我们认为，抑制当前制造业投资增长的因素可以归结为中期逻辑和短期逻辑。中期逻辑主要是内需（消费）和外需（出口）的下行压力叠加，导致制造业企业盈利回落、并恶化未来的盈利预期。短期逻辑则是三季度主动去库存阶段生产、PPI的共振回落压力，导致制造业盈利周期在当前的时点的位置偏弱。我们基于ROA领先关系的测算显示，Q3制造业投资增速有回落至3%以下的风险。传统的盈利预测制造业投资法是利用工业企业利润增速对制造业投资增速1年左右的领先关系，测算显示Q3制造业投资增速也有回落压力。融资端的压抑可能制约了上半年制造业投资增长。与制造业投资相关的中长期工业贷款增速在2019Q1达到周期性高点后，在Q2迅速回落，Q2同比增速创2018年以来新低。在信用总量扩张的大环境下，信用供给的结构分化促使了投资表现的 ( 点击阅读全文 )

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