火电成本上涨，谁最受益

本周A股表现低迷，赚钱效应极差，相比国庆前人气也大幅下降，沪深两市日均成交额不足万亿，主要指数详细表现看下图：

盘面上没有形成投资主线，猫一天狗一天的行业轮动比风车转的还快。

先是周期性板块成为重灾区，电力、钢铁、券商、地产、煤炭全线下跌、食品饮料和医药逆市上涨，但好景不长周四“牙茅”通策医疗暴跌并带领板块回调，周五能源股再度逆袭，全周汽车、光伏、有色表现最好：

接上周的话题，我们聊到近期全球能源供应吃紧，短期缓解的可能性较低，因此对家里有矿的企业来讲必然是实质性利多。果不其然，以国内现阶段最缺的煤炭为例，本周动力煤期货主力合约ZC2201大涨38.94%，价格创历史新高，相关企业“赚大发”已是不争的事实。

与此同时，煤炭火力发电企业想必是苦不堪言，一边是原材料价格爆炸式涨价，另一边是没有完全市场化的定价机制压制了电价上涨，导致煤价和电价倒挂使发电企业亏损严重。有分析师计算，按周五煤炭现货市场价格计算（5500大卡的煤炭现货价格2500元/吨），当下煤发电成本约1元/度，下游火电企业用“亏大发”来形容也毫不为过吧！

因此，在国常会上周明确煤电市场价格上浮幅度进一步放开至20%后，电厂涨价需求完全压不住了。以江苏为例，10月中旬江苏电力市场月内挂牌成交均价为468.97元/兆瓦时，较基准价上浮了19.94%，基本按20%的价格浮动顶格成交。

当然啦，有喜有忧，传统能源涨价对于绿电来讲无疑是利多。以光伏为例，近几年光伏系统随着技术革新加速投资成本下降，叠加电池转换效率提升推动光伏LCOE（平准化度电成本）下降，国内光伏发电LCOE已从2010年的0.305美元/kWh下降至2020年的0.044美元/kWh（约为0.283元/kWh），详细看下图：

当下光伏的发电成本对比煤炭价格高起的火力发电来讲成本更低，叠加四季度是传统光伏装机高峰期，或许对行业形成新一轮刺激。

此外，对于当前光伏行业上游硅料价格暴涨的问题，主要是供需错配导致，明年一季度有望改善。

据CPIA数据统计，2021年上半年多晶硅产量为23.8万吨，同比增长只有16.1%，而硅片、电池片、组件扩产增速明显高于硅料，分别同比增长40%、56.6%、50.5%。

供需不平衡的问题随之显露，多晶硅价格从年初90元/kg一路上涨至210元/kg，同时也导致产业链利润分配不均，影响中下游开工率。

目前多晶硅产能大约为60万吨左右，而下游需求在80万吨左右，且年内硅料产能扩张还在爬坡阶段，四季度又为装机旺季，硅料供需紧张程度短期无法缓解。

而随着头部企业通威乐山二期的4万吨会在10月份投料，保山一期的4.5万吨预计在11月份投料，包头二期的5万吨在明年6月份投产；大全新能源年和新特年底分别3.5万吨和3万吨陆续投产，明年一季度供应情况大概率改观，对产业链利润分配来讲无疑是利多，下游开工率大概率提升。

此外，中长期来看碳中和进一步推进，未来火力发电成本预计大概率将逐步上行，而光伏单位发电成本下降，新旧能源发电成本的剪刀差将出现，新能源电厂商业价值提高。

所以，此次能源供应危机再次强化了光伏的投资价值，从业绩层面来讲短期内上游产业链最为受益（相关企业：保利协鑫、新特能源、通威等），同时下游新能源电厂运营则受益于传统能源暴涨带来的发电成本优势（太阳能、三峡能源、晶科科技等），而中游产业业绩将滞后于上游。

以上企业仅供参考，对于大部分投资者来讲光伏ETF依然是最好的选择。

再说回近期的ETF市场情况，截至10月15日，全市场共有579只ETF跟踪347只指数，场内流动基金份额6375.88亿份，相比上周增加99.28亿份，如下图所示：

ETF市场表现

1、ETF涨幅榜

本周汽车与光伏相关ETF全面霸榜，其中汽车ETF以7.74%涨幅拿下涨幅榜第一，近期新能源车销售数据持续创新高为板块上涨提供了较强是基本面支撑，而光伏上涨的逻辑上面已经说过，涨幅榜前十看下图：

2、ETF份额变化

与低迷的市场表现截然相反，ETF市场本周份额逆势大增，其中医疗ETF、恒生互联网、证券ETF等份额大增超过10亿份，权益类ETF本周实现净增长99.28亿份，涨跌幅前五标的如下所示：

3、跨境ETF

跨境ETF方面，整体表现优于A股，其中互联网、科技类相关标的涨幅靠前，中概互联、恒生互联网分别上涨4.5%、2.18%，与此同时两只产品份额大幅增长（前者5.98亿份，后者15.74亿份），详细数据如下：

关于互联网板块现在能否入场，此前ETF之家详细分析过，错过的朋友请看：中概互联见底了吗？

4、商品ETF

本周商品ETF除豆粕ETF下跌2.45%外，其余标的悉数上涨，其中能源化工ETF、有色ETF分别大涨15.02%、6.59%。

值得一提的是，在能源资产暴涨的带动下，跟踪商品期货指数（易盛能化A）的能源化工ETF年内涨幅达102.21%，成为继此前的煤炭ETF之后又一只实现翻倍的ETF。

新产品发行情况

下周国货ETF、创科技ETF、恒生生物科技ETF上市，详细数据如下：

目前市场上的ETF产品众多，大家如果研究不过来可以在文末留言，ETF之家在能力圈范围内可以给大伙逐个分析。

策略表现

本周4只策略整体表现平稳，详细数据如下：

大小盘轮动、精选行业、全天候策略，分别代表三种不同风格的思路，同时能满足激进、稳健、保守等各类投资者的需求，抄作业的朋友们必须先看看说明书：牛市最适合什么投资策略。

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最后，10月份是三季度财报的业绩窗口，大伙可以关注下超跌资源股以及调整到位的高景气“新光导”板块的投