把握重要会议窗口期

本周大A先扬后抑，节后首日沪指创下的3310一线仍旧无法突破，外加前期热点板块资金纷纷结账带动大盘震荡下行。截至周五收盘，各大指数全线下跌，其中以成长为代表的创业板、科创板跌幅较大，其余指数小幅下行，详细数据如下：

行业方面，申万一级31个子行业跌多涨少，前期热点板块计算机、人工智能、通信全面回落，这一点在上周周报中重点提示风险（原文：北向资金的背后逻辑），果不其然见顶了，拥挤度指标的确是屡试不爽。

总体上来看，本周行业走势呈现热点回落，价值、复苏接力的态势，至于行情的延续性还需要验证，板块方面接下来可以关注经济复苏和一季度业绩预期较好的中游制造业板块。

就目前的行情而言，好些投资者都表现出悲观情绪，于我而言则偏向乐观，从几方面来讲：

1、市场人气。本周虽然回调但成交量还凑合，说明资金并没有离场、人气还在，只不过板块切换掣肘了行情的进一步上攻；

2、从资金面来讲。1月社融数据大伙都知道了，创历年新高，对比2008年放水4万亿，当时堪称天量，那么今年1月份，单月就是5万亿级别，您细品。这一点在近期一线和强二线地产销售回暖上已经体现，作为老百姓投资的两大蓄水池之一，金融市场自然也不会差；

3、从宏观环境来讲。海外方面，通胀数据虽有波澜但不改下行趋势，另外此前市场担心的海外深度衰退的担忧也进一步弱化了；国内方面，短期内重视经济增长的格局没有变化，在货币政策和财政政策上已有体现。

综合以上三点来讲，短期内并没有较大的利空，至少基本面仍旧向好，找不到大跌的理由。仓位管理上，反而回调了可以考虑低位捡点筹码。

再说回本周ETF市场的情况，截至2月17日，全市场共有759只ETF跟踪331只指数（未统计货币类），场内流动基金份额11643.92亿份，如下图所示：

相比上周ETF整体份额增加40.66亿份，其中，股票ETF增加40.37亿份是本周ETF市场份额增加的主要贡献来源。

进一步看，本周股票类ETF个别标的份额出大幅流入现象，比如信息技术ETF份额大增24.79亿份、半导体ETF增加12.98亿份，其余标的份额增减变化不大，详细数据如下：

ETF涨幅榜方面，吃药喝酒行情再现，中药ETF占据头部涨幅榜，以酒、食品饮料为代表的消费主题ETF打入前十，此外法国CAC40ETF挤进了前五，详细数据如下：

下周，国泰中证1000增强ETF上市，产品详细情况可以在（ETF组合宝）中查看：

最后聊聊临近的重要会议——两会（十四届全国人大一次会议和全国政协十四届一次会议），现距离会议召开只剩两周，从历史数据来看，2005年至2022年近18年间，两会前后市场表现都还不错，具体数据如下：

市场的走势有如下特点：

1、两会前一个月，以上证指数为代表的大盘大概率录得正收益。我认为促使行情上涨的原因，一方面源于两会带来的政策预期升温，另一方面也源于历年两会召开前夕市场往往正处于流动性相对宽松和风险偏好较高的春季攻势阶段；

2、两会期间，震荡为主。处于政策未落地的空档期，市场摇摆不定；

3、会后一个月，市场上涨的概率较大。历史数据显示上涨的概率超过七成，且行情走势延续性较好，参考07/09/15/20年份亦是如此。

复盘近几年的两会行情，无外乎几大因素，海外、国内重大事件影响，宏观基本面处于的经济周期、市场整体的估值水位。

就今年的两会行情来看，海内外基本面整体一般，因此不能寄予过高的期望；经济周期来讲，今年处于疫情放开后的弱复苏阶段，政策层面的驱动必然不会差；外加目前市场的整体处于中等偏下的估值水位，两会前后的行情还是值得期盼的。

至于板块和市场风格方面，我粗略统计了过往的情况，两会前市场正处于春节前后的数据业绩空窗期，投资者风险偏好较高、流动性充裕、政策预期升温，因此高beta风格的成长、小盘超额收益显著。

而两会之后则出现逆转，通常价值股和绩优股有超额收益。风格转变的原因在我看来一是政策开始进入实质落地阶段，二是历年两会结束处于年报季报期，业绩空窗期结束，市场回归业绩为王的本质。