全球估值洼地,机会还是陷阱

ETF之家 发布于 2021-12-05 21:37:00

本周A股值得表扬,不但顶住了外盘恐慌情绪,而且超预期走出一轮上涨趋势。沪指在周一下探年线支撑后一路向北,于周五收盘站上了3600点一线,创10月26日以来新高。截止周五收盘,除科创50收绿,其余主要指数全线上涨:

主要指数涨幅.png

盘面上存量博弈的结构性行情特征愈发显著,跨年行情的提前开启又带来了部分板块的估值修复,建筑、氢能、汽车芯片、军工轮番上涨,疫情受阻板块又遭一击,休闲服务跌幅垫底:

申万一级行业涨幅.png

防疫板块并没有受新病毒刺激提振,反而高开低走,叠加国家医保局(近日公布2021年国家医保药品目录调整结果,共计74种药品新增进入目录,其中67种谈判成功的独家药品平均降价61.71%)更新目录,对生物医药板块形成二次打击。

对于生物医药板块,集体繁荣的景象大概一去不复返,到是一些细分领域值得大伙多加关注,比如CXO细分中的CDMO,一方面得益于前几年CRO高速增长,大量创新药进入生产周期;另一方面是国内企业竞争力提升,海外生产转移,行业增速保持高增长,未来一两年获得超额收益的概率较大。

再聊聊光伏。上个月跟大伙梳理了我对光伏行业上、中、下游2022年产业预判,原文:再出利好,2022光伏如何演绎。这马前炮功底一如既往的准,而且提前上演了。

本周继老大隆基宣布硅片降价后(182mm硅片下调至6.2元/片、降幅9.8%,158.75mm由5.53元/片调整至5.12元/片,下调0.41元/片,降幅7.4%,不一一列举)老二中环也相继跟进,因此盘面上先跌为敬,并拖累了整个板块。

至于其中的逻辑到也简单,一方面是产能利用率原本就不高,表明行业格局并非太好,降价抢份额,很合理,中长期来讲有利于打趴中小竞争者,提升集中度;另一方面是上游硅料降价可以说是大概率事件,提前清货把高成本的库存卖掉,也合情合理。

当然,正如此前说的,硅片降,产业链内部利润由中上游转移到中下游,因此短期来讲由于有组件企业提升利润,中长期来讲则有利于下游光伏电站运营提升商业化价值,所以盘面上也在交易这一逻辑,林洋能源、太阳能等下游光伏电站运营强势上涨。

对于后市,我认为行业大方向不变,光伏设备整体降价是必然趋势,光伏电站IRR提升大概率驱动行业保持高增速,分布式光伏项目相关企业、竞争格局较好的逆变器或许有超额收益。

再来聊聊港股。港股市场今年表现全球垫底,几根台柱子(地产暴雷、金融受累、生物医药政策压制)全断了,导致今年集体“扑街”。然鹅中概互联网二次上市也并没有带来好运,相反又来了一轮政策杀,拖累指数再次走低。

与此同时,港股主要指数估值也被杀入谷底,恒生指数当前PE为9.55,横向对比全球各主要市场,鲜有的个位数:

全球指数估值.png

有投资者问,那么低估的港股是机会还是陷阱?下面聊聊我的观点:

1、与大多数宽基指数有同样的问题,成长性不足,拖累指数表现。以恒生指数为例,目前第一大权重是金融,占比达到35.4%,也就是指数本身的成长性不足,市场给出的估值定价相应也较低,所以并不是估值数绝对值低,就意味着是洼地;

当然,你可能会说,从行业分布来看,万得全A也强不了多少,为啥它能给到接近20倍PE,这就得聊到另一话题,流动性;

2、港股市场作为离岸市场,既不是国内投资者的主场,也不是全球金融中心,处于中美央行的远端,对流动性收紧的潮退效应更加敏感。今年南下资金收缩,下半年美元回流,对港股来讲都存在子弹不足的问题,H股估值折价也就不难理解了。

南下资金.jpg

如果美联储明年进入加息周期,资金层面或许更紧张,所以AH估值溢价收敛还得靠内资,参考历史情况,港股折价现象大概率长期存在。

如果以上两点没有较大的改观,我认为想赚港股估值提升的钱还是有难度。同样是宽基指数,A股中的沪深300、中证500不亚于恒生指数,而大伙投港股还是多看看稀缺标的,比如互联网、创新药。

再说回近期的ETF市场情况,截至12月03日,全市场共有609只ETF跟踪356只指数,场内流动基金份额6894.97亿份,如下图所示:

ETF概况.png

ETF市场表现

1、ETF涨幅榜

本周建筑、资源、军工、半导体相关ETF领涨,详细数据如下:

ETF涨幅榜.png

12月3日举行的全国煤炭交易会公布了2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿,其中5500大卡动力煤调整区间在550-850元之间,相比今年定价普遍提高15%以上,市场预期煤炭行业整体盈利能力增强,盘面上普涨并带动煤炭ETF大涨7.98%。

至于建筑板块上涨,我认为大概率是跌多了底部反弹,没啥太多可聊的。

2、ETF份额变化

本周权益类ETF整体份额增长141.16亿份,其中大量资金随着港股创年内新低大举买入,恒生互联网ETF、恒生科技ETF、恒生ETF三只产品份额合计增长33.69亿份。

而军工龙头ETF和半导体ETF则玩起的高抛,份额合计减少5.26亿份,详细数据看下图:

ETF份额变化.png

3、跨境ETF

本周跨境ETF除香港证券ETF上涨3.02亿份外,其余标的全线下跌,互联网相关标的成为重灾区,普跌4%以上,成交额前十标的如下:

跨境ETF.png

此外,周五美国证券交易委员会修订完善《外国公司问责法案》相关信息提交与披露的实施细则,引发中概股再次暴跌,下周“丐帮”日子也不好过呀!

4、商品ETF

除豆粕ETF上涨1.37%外,本周商品ETF全线下跌,份额整体波动不大,详细数据如下:

商品ETF.png

新产品发行情况

根据目前已公示的产品信息,下周暂时没有新产品上市,对于此前已上市的ETF,大家如果研究不过来可以在文末留言,ETF之家在能力圈范围内可以给大伙逐个分析。

周五,李克强总理发话将“继续实施稳健的货币政策,保持流动性合理充裕,围绕市场主体需求制定政策,适时降准”,让市场预期货币政策会进一步边际宽松,来应对经济下行的压力。

短期来讲情绪上利多,下周金融市场有望延续上涨,如果要走出一轮跨年行情还得看降准动作的落地速度。

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