黄金终将闪耀

$山东黄金(01787)$ $中国黄金国际(02099)$ $紫金矿业(02899)$
在货币信用本位下，黄金的年复合回报率可以媲美美国股指。1971年7月30日至2022年2月28日，标普500指数的累计回报为44.76倍，年均复合回报为7.85%；黄金（伦敦金计价）的累计回报为44.76倍45.61倍，年均复合回报为7.89%。但是黄金的回报分布不均匀，在少部分年份取得了大部分收益。我们认为黄金收益短期看实际利率，中期看货币政策和美股，长期看美元信用。


短期看实际利率
一般来说，公认美债10年期是资产价格的锚，那么黄金作为不生息资产，其定价为实际利率，而实际利率是名义利率-通货膨胀，学术界惯以公布的CPI作为通货膨胀的计量。但是自上世纪70年代以来，CPI统计方法几经变更，数据真实性受到了政治极大干扰，那么实际利率的数据也就不那么准 ( 点击阅读全文 )

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