三棵树研究报告：崛起后，新成长

（报告出品方：长江证券 ）1 涂料行业格局变革：三棵树崛起
建筑涂料是我国涂料的最大领域。 建筑涂料分为内墙涂料、外墙涂料、防水涂料、防火及地坪涂料等，其中防水涂料产量 占比约 12%。粗略测算，假设建筑涂料均价约 0.5 万元/吨，则市场空间约 820 亿元。

中国建筑涂料步入低增长阶段。我国涂料行业主要经历三个发展阶段：一是 2005 年以 前立邦为代表的外资品牌跑马圈地：立邦 1992 年进入中国市场引进乳胶漆，在建材市 场密集铺货，快速成长为行业龙头；二是 2005-2015 年行业遍地开花：受益于宏观经济 高速增长，我国建筑涂料产量复合增速约 15%，低市场门槛吸引大量资本涌入，形成了 涂料企业遍地开花、激烈竞争的格局；三是 2015 年至今民族企业崛起：伴随地产进入 平稳发展期，我国建筑涂料产量复合增速约 6%，地产行业增长放缓、竞争环境日趋规 范叠 ( 点击阅读全文 )

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