估值方法论：芯片设备

从海外龙头厂商看半导体设备估值：
对于业务进入成熟阶段，盈利趋于稳定的半导体设备类企业，PE或者EV/EBITDA是有较强参考价值的估值指标。对于早期的半导体设备类公司，PS或者EV/Sales估值更为适用。根据我们的研究发现，海外半导体设备龙头公司PS估值，与行业或公司BB值变化有较为明显的关联性。
选取应用材料、泛林集团与北美半导体行业BB值比较后发现，当行业景气，即BB值高于100%时，PS估值会显著提升，2000年两家公司的PS峰值分别曾达到15.2X与9.8X。2007年后，两家公司PS估值中枢均有所下降，与公司所进入的发展阶段有一定关系。
国内半导体设备仍处于早期的高速成长阶段， 以北方华创为例，近几年研发费用持续增长， 研发费用率持续保持在高位， 对利润侵蚀也较大。利用市盈率 PE 估值， 并不适合目前国内的半导体设备类公司。
以美国应用材料（ ( 点击阅读全文 )

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