【固收江坛】格力转债成功下修带来哪些启示？——可转债周观点20191008

报告摘要格力转债成功下修带来哪些启示？

发行时机造成格力转债“高溢价”的基调。格力转债于2015年1月13日于上交所上市，正好处于14-15年牛市的中段。当时整个市场处于情绪极度高涨的状态中，投资者对正股后期的走势抱有极大的信心，因此，格力转债上市伊始便奠定了其存续期内“高溢价”的风格。格力转债上市首日转债价格收至138.26元，而当时平价仅为96.12元，转股溢价率高达43.83%，大幅超出市场预期，此后转股溢价率大部分时间均保持在30%-60%的区间内。
格力转债“另类”的条款博弈。1）条款设置较为“另类”。首先，发行期限仅为五年，并未达到六年的发行上限；其次，与大部分转债回售期仅在最后两个计息年度不同，格力转债的回售保护期只有两年。2）发行人未选择下修转股价以规避回售压力。由于格力地产股价长期低迷，在存续期内，格力转债曾多次触发下修条款，并先后在2018年8月14 ( 点击阅读全文 )

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