0730【兴证海外深度】沉睡的菲利普斯曲线或将苏醒？联储降息之路并非坦途 ——从周期角度看美国通胀

—●●●●—投资要点—●●●●—

1、引言：进入19年以来，美国强劲的就业数据和低迷的通胀似乎表明菲利普斯曲线效应的“沉睡”，菲利普斯曲线真的失效了吗？
2、周期性因素和非周期性因素共同影响PCE走势
2.1、根据旧金山联储的研究，可以将PCE的细项分为周期项和非周期项：周期项即和美国宏观经济状况、居民收入相关的价格指数细项，满足菲利普斯曲线；非周期项和行业层面更相关，不满足菲利普斯曲线。
2.2、“解释度”指标的量化构建：假设PCE是各个分项的线性加权，我们基于PCE的时变波动性、协方差特征及权重构建了一个用来衡量PCE里每个分项对整体核心PCE的解释力的指标。历史上看，该指标很好地衡量了PCE的细项和合成的周期/非周期项对整体核心PCE的影响。
2.3、美国通胀历史回顾——周期/非周期性视角：我们用该指标对美国从60年代开始至今的美国历史通 ( 点击阅读全文 )

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