北向资金的背后逻辑

旧热点开始乏力，新热点尚未形成，大A陷入了缺题材的青黄不接之际，外加老美又开始搞些幺蛾子，而市场并没有大幅跳水本周表现还算凑合吧。截至周五收盘各大主流指数震荡小幅下跌，详细数据如下：

与此同时，交投氛围稍有回落，日均成交额下降至8000-9000亿区间，目前人气还在。顺便多一嘴，如果没有新热点形成，成交额再次回到8000亿以下，大伙就得谨慎一些了。

行业方面，热点依然是ChatGPT概念，与上周不同的是，炒作的范围从软件扩大到通信硬件设备等上游产品，而前期炒作的龙头标的上涨已现乏力。以个人观察的拥挤度指标来看，计算机板块当前的拥挤度到了近年新高，预示行情短期快见顶了，还想往里头冲的朋友，谨慎。

本周行业整体波动不大，具体数据如下：

宏观层面，周五央行发布1月金融数据，整体超预期。其中，1月社会融资规模增量5.98万亿，预期5.4万亿；1月M2货币供应同比12.6%，预期11.7%。

此外，1月新增人民币贷款4.9万亿，创单月信贷投放历史新高，预期4.2万亿元。

对于以上数据市场众说纷纭，于我而言，整体超预期并不意外，前面也跟大伙说过了，今年是三年大疫放开的首年，首要目标是搞钱，大逻辑是复苏，没有央妈的支持，一切都无从谈起，因此一季度的金融数据大概率都不差。

进一步看，1月社融数据中的中长期贷款出现触底回升的迹象，以历史数据来看，这一指标是经济前瞻性指标，预示经济走向复苏。

当然，与A股的走势也颇为一致，大伙看下图，是不是应该乐观点呢？

再说回本周ETF市场的情况，截至2月10日，全市场共有756只ETF跟踪330只指数（未统计货币类），场内流动基金份额11603.26亿份，如下图所示：

相比上周ETF整体份额减少53.42亿份，其中，股票ETF少了56.09亿份是导致本周份额减少的主要原因。

进一步看，本周股票类ETF并未出现份额大幅流入的标的，而个别ETF份额却出现大幅流出现象，比如恒生科技指数ETF份额流出超过17亿份，中证500ETF份额减少超过10亿份。其余标的变化不大，详细数据如下：

ETF涨幅榜方面，上榜的基本是围绕chatGTP概念，游戏、通信、传媒、机器人，涨幅相比上周有所收窄，详细数据如下：

下周，华夏中证全指运输ETF等3只标的上市，产品详细情况可以在（ETF组合宝）中查看：

最后跟大伙聊聊近些年很火爆的话题——北向资金。

北向资金一直被投资者称为 Smart Money，历次外资大举北上扫货，A股总有一些表现，因此北向资金也成为A股上涨的风向标之一，比如近期1月份外资大幅流入，A股开启了一轮伶俐的上涨，这就是最好的例子。

正因为如此，市场上也诞生了好些基于北向资金的投资策略，无数投资者为此津津乐道。然而，在过去一两年北向资金策略的有效性并不好。

那么，问题出现在哪？

前几天，光大金工给了我们一份很好的参考答案，研报的标题是《因子梳理与回测之一：北向资金的Alpha》，我挑重点讲。

1、北向资金流入的影响因素

北向资金的流入不仅受到A股期望收益的影响，还受到其它资本市场的期望收益、汇率以及利率等因素的影响。其中，影响较大的是汇率，大伙看下图，人民币汇率与北向资金净流入的走势：

如上图所示，北向资金流与人民币汇率基本上是负相关，人民币升值资金加速流入，人民币贬值流入放缓或者流出；

2、哪类因子有效性较高

了解量化策略的朋友都明白，这类基于因子的投资策略，能否赚钱取决于因子的有效性。光大金工给了我们一份很好的因子有效性参考答案，具体如下：

从北向资金的静态持仓着手，挖掘出北向资金持股市值、北向资金持股占比、北向资金持股市值均值、北向资金持股占比均值这四个因子，有效性较高；

从短周期的资金动态流动着手，挖掘出北向资金累计净流入占比、北向资金持股占比变动、北向资金成交金额这三个因子，有效性较高。

各因子的回测表现在研报里头一一列出，给策略开发的朋友们提供了重要的价值，也省去了大量的因子验证工作。话不多说，研报都给大伙找好了，公众号内回复“北向资金”即可Down。