逻辑反转了

本周市场跌宕起伏，沪指在周一冲高后震荡下行，以成长为代表的创业板、科创板延续涨势，截至周五收盘各大指数涨跌互现，详细情况如下所示：

盘面上，表现较好的主要是受益于猪价上涨的农业方向以及新能源、医药等赛道股，而偏价值方向的建材、房地产、石油石化等表现较差，究其原因我认为美联储紧缩预期下海外大宗商品暴跌是主因。

大伙看下图，近20个交易日国内商品期货与外盘一道全线暴跌，不论是农产品还是金属，又或是能源类商品，跌幅普遍超过20%：

我们前面讲过，老美控不住的通胀必然给经济带来沉重的打击，这不，全球大宗商品暴跌正是经济萎靡的前兆。

就通胀这事，我认为老美自己大概率能应付，毕竟有美元吸心大法防身，但追随的小弟们或许就没那么幸运了。

看欧洲，近期上演股债汇以及商品三杀，经济基本面也同样糟糕，像德国这样的制造业出口大国也都出现了贸易逆差，其他南欧国家就跟别说了。

看日、韩，一边是高通胀、另一边是货币大幅贬值，老百姓的日子苦不堪言。

结合本周两大政坛事件，一个是英国首相被逼宫、另一个是日本前首相遇刺（他俩分别代表老美东西方第一大弟子），难道这都是偶然？

至少，我是不信的（都在反映国内自身的一些矛盾）。

眼下，EW事件一时半会儿是没法解决了，也就意味着全球能源供应将持续紧张，对于通胀无疑是一道难以跨过的槛。

结合拜登下周将亲自约见沙特王储约谈原油增产一事，这是否意味着老美对于通胀、对于经济下滑也“捉急”了？

再说回我们。如果老美经济萎靡不振，从需求端来讲必然下降，而作为出口大国，国内经济也同样面临冲击。

因此，从外部环境来讲，相比5月初，当前的状况并没有更好。

叠加以下几个因素，我们认为做多A股的最佳窗口已经过去，接下来如果没有更多货币层面的刺激，行情进入阶段性筑顶的机率在加大，理由如下：

1、疫情。随着新变种的传染性加强，疫情防控的难度再次加大，疫情的反复会拖累国内经济的复苏进程。因此，复工复产的逻辑再度遇到疫情的阻击；

2、市场资金。根据第三方数据显示，截至本周私募仓位总体补到了70%多，参考3月份年内高点75%，整体的子弹已打的差不多，外加近期外资入场明显放缓。因此，从资金行为来讲，补仓已经接近尾声；

3、盘面风格。我们回头去看最近两个月的行情，成长和周期均有不错的表现，成长归功于国内的系列产业政策松动叠加基本面的改善，周期得益于大宗商品的涨价。但，当下成长板块估值已经得到修复，而大宗商品被经济下滑拖累。因此，结构性行情的两大主线，驱动上涨的动力大幅减弱。

当然啦！市场仍旧会有结构性的投资机会，如果说上半年受资源价格上涨上游产业进入高景气周期，那么接下来的机会是源于大宗商品降价，利好中下游产业。

顺着这思路，大伙可以关注相关板块，比如铜、铝价格敏感度较高的产业：

电机。电机行业的原材料主要为铜漆包线、钢材、铝漆包线等，其中铜漆包线和铝漆包线合计成本占比约为10%-15%；

电缆。电缆行业的主要成本构成来自于铜铝钢铁等金属材料，其中铜材料的成本占比平均达到75%左右；铝材料的成本占比大约在2%-5%之间；

PCB。PCB的成本构成中40%为覆铜板，而覆铜板的原材料中铜箔占比30%-50%；

家电。白电的主要原材料为铜、铝、钢材、塑料，仅金属材料成本占比就高达50%左右，其中铜铝的合计成本占比分别为空调（26%）、冰箱（12%）、洗衣机（15%）。

记住，重点关注高景气中游产业。

再说回近期的ETF市场情况，截至7月8日，全市场共有695只ETF跟踪313只指数（未统计货币类），场内流动基金份额9384.17亿份，如下图所示：

ETF涨幅榜方面，养殖和港股生物医疗两个板块包揽前十，详细情况如下：

生猪养殖板块上涨的逻辑前面已经讲过好几次，这里就不再赘述，下面讲讲生物医药板块。

本周无论是港股还是A股，医药板块都有不错的表现，这里头有两方面的因素：

一是药明生物积极应对UVL事件核查相关工作，现场核查完成意味着该事件取得了重大进展，释放出积极信号。受此影响，市场对CXO产业链受地缘政治限制的担忧大幅降低；

二是CXO板块本身的成长性未证伪，一季度营收同比增长42.71%，扣非归母净利润同比增长57.02%，对于二季度，机构们普遍预期较高。

但CXO盘面上并没有较好的表现，当前CXO交易的逻辑就是利空出清+补涨。

从中长期来讲，国内CXO企业先行指标如预收账款+合同负债、企业人员数量、在手订单金额以及固定资产和在建工程/固定资产等均提示行业仍处于快速扩张期，我认为成长性毋庸置疑。

最后，提示一下风险，近期A股的成交量有萎缩的迹象，如果日均成交额回落至万亿元以下，高估值板块必然受流动性拖累，大伙需要多一份谨慎。