蚂蚁为何暂缓上市

蚂蚁暂缓上市这事闹得沸沸扬扬，从存在即合理方式看，没有对错，我们跳过这个话题。
 

下面重点来聊聊昨日的新规对蚂蚁有何影响？监管为何要暂缓上市？
 

蚂蚁集团收入构成主要来自四个板块（统计数据截至2020.06.30）：

 
1、数字支付平台：支付宝的诞生解决了买卖双方交易信任问题，带来巨大的流量，收入占比35.86%；
 

2、理财平台：余额宝的出现首创支付+理财的理念，打开了普通老百姓理财大门，此后蚂蚁财富上线带动基金销售、投顾服务形成理财平台，收入占比15.56%；
 

3、微贷科技平台：以花呗、借呗为平台的普惠金融业务，收入占比39.41%；

 
4、保险平台：相互宝的问世以极低的门槛培养用户的保险知识，形成互联网保险销售平台，收入占比8.42%；

 
此外，蚂蚁集团还有一些创新业务，收入占比0.75%。

如上图所示，蚂蚁集团的主要收入构成就是支付和微贷，合计占比超过75%，其中微贷占比最大，且增长速度最快。

另外，我们来看看蚂蚁的利润构成，2020年上半年微贷贡献了52.86%利润，其次是支付（32.37%）、理财（11.45%）、保险（6.64%）、创新业务目前还处于亏损状态（-4.61%）。
 

从以上两组数据来看，微贷是蚂蚁集团当前利润最高、增长最快的业务板块，无可厚非蚂蚁此次高达2.1万亿的IOP微贷是最为重要的支撑业务，按发行价格68.8元/股计算，近12个月市盈率为48倍。
 

但是，昨日发布的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》新规对蚂蚁来讲是重大利空，一旦实行，蚂蚁的盈利能力可能大幅下降。

换言之，2.1万亿的市值或许将大打折扣。

别的不说，单单从贷款规模来讲，必然缩水。
 

截止 2020 年中期末，公司促成信贷余额21536 亿元，其中消费贷 17320 亿元、小微经营贷 4217亿元。
 

当然啦，这些贷出钱大部分来自合作的金融机构，比如银行。
 

蚂蚁集团过去是如何操作的呢？

首先讲讲，蚂蚁为何能把这门生意做到如此优秀。
 

蚂蚁利用支付宝、天猫、淘宝等消费记录通过大数据分析形成用户的精准画像，并根据数据建立风险评估模型。
 

相比传统的小贷公司蚂蚁具有更强的风险把控能力，相比银行蚂蚁具有更多的用户群体，因此在短短几年时间内蚂蚁成为第一大消费贷企业，其促成的消费贷市占率达到了13.32%。

为什么叫“促成”的消费贷呢？

蚂蚁自己没那么多钱啊，但又不想干借钱放贷这种高风险的活，所以想了一个好办法，找银行合作。

蚂蚁找到银行说：我找了一批具有偿还能力的优质客户，我俩一起借钱给他，但是客户是我找的，钱你得出大头。打个比方，客户要借10万，约定年化利息12%，蚂蚁自己给1万，银行给9万，利息平分。
 

银行算笔账，给出去9万，收回6千利息，相当于年化6.7%收益，而我的资金成本只需要3%，这事可以干。
 

就这样，一拍即合，蚂蚁以提供技术支持的方式“促成”贷款，由金融机构实际放款，把生意做大做强。
 

数据显示，截至2020年中期蚂蚁和国内约100家银行有相关合作，总共借出去21536亿元，其中蚂蚁自己钱仅为361.8亿元，占比1.68%，换句话说把贷款的杠杆放大了60倍。
 

按最新的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》政策，这样是不允许的：

根据规定如果是联合贷款，蚂蚁出资必须不得低于30%，拿上面的例子来讲，意味着借出去10万，蚂蚁自己得掏出3万。
 

我们从投资回报来算计，蚂蚁的利润巨幅下降，原来是自己给10000元，6000元利息收入，相当于是60%收益，现在是自己给3万，回报还是6000元，收益率为20%。
 

此外，最新文件还有另外一条规定：

这一条规定也是对蚂蚁形成巨大的杀伤力，过去蚂蚁大部分贷款通过过 ABS 证券化来放大杠杆，前面的讲到的贷款放大60倍就是这么来的。
 

假设按新规执行，ABS证券化最多放大4倍。

 
按蚂蚁集团截至2020年中期数据：资产负债表内的“个人贷款及垫款”余额318.4亿元，对应旗下小贷的自营消费贷款规模约为1142.3亿元，相当于当前规模（1.73万亿）的6.6%。
 

所以，按账面数据计算，微贷业务的规模和利润都将是断崖式下跌。
 

如果新规一旦执行，蚂蚁的盈利能力如何支撑2.1万亿的市值？这也就不难解释为何监管要暂缓蚂蚁上市了，主要还是出于对投资者的保护吧！