医药指数的投资价值分析

日常生活中除了吃喝（食品饮料）外， 医疗保健也是和我们息息相关的，感触最深的是优质医疗资源的严重匮乏，无论何时医院总是摩肩接踵，一号难求。

从投资角度看，一个需求旺盛、壁垒高的行业，能产生源源不断的利润，其企业在股市中给投资者带来丰厚回报，医药生物行业就是典型的代表。下图统计了（2005年3月至2019年3月）申万一级行业28个行业的涨跌幅，同时加入上证指数和沪深300指数作为参考。

医药生物大幅跑赢沪深300和上证指数，仅次于食品饮料和家用电器，最近十年年化收益率达到13.13%，同期沪深300年化收益为5.57%。（数据为价格指数）

放眼全球，医药板块在海外成熟市场亦有不俗表现。

日本股市：1983-2012年，日经指数上涨114%，同期医药指数上涨312%。1992-2012年期间，日本经济经历了消失的二十年，日经指数二十年间不但没有上涨，反而下跌25.6%，同期医药指数上涨92%，成为经济危机中最具投资价值的板块。

美股股市：1989-2014年，标普500指数涨幅465%，同期标普医疗保健涨幅高达969%，而在过去的2018年标普医疗保健板块同时也体现出其防御能力，全球各大指数泥沙俱下的背景下，标普500医疗保健等权和标普全球1200医疗保健获得正收益。

医药行业投资价值分析     根据国家统计局数据，我国的人口出生率，从1990 年的21.06‰逐步下降到2018 年为10.94‰，2018 年比2017 年下降了1.49 个千分点。

 如果按当前育龄妇女数量、结构和生育水平测算，今后一段时期我国每年的出生人口数量还会继续减少。

2018 年我国65 岁及以上人口达16658万人，同比增长5.2%，高于同期总人口同比增速。从人口年龄构成来看，2018 年我国65 岁及以上人口占总人口的比例为11.9%，人口老龄化程度继续加深。

另外，随着国民经济的发展，我国卫生总费用占GDP的比重在逐年提高，2017年达到6.38%。

综上所述，出生率下降、老龄人口比例上升，老百姓对医疗资源的消费需求增加，另一方面是国民经济的发展对医疗保健消费能力提升。

参考欧美国家尤其是美国在医疗支出非常高。根据Statista数据显示，美国将GDP的18.2%用于医疗保健，其在医疗方面的支出是其他高收入国家的两倍左右。

从股市结构看，参考美股市场，医药板块市值占比15%左右，而A股占比为6%。长期看，A股医药生物行业具有较强的升值空间，具备长期投资价值。

医药生物行业细分     医药生物板块包含291只个股，截止2019.3.13总市值为37601.35亿元。个股风险是无法避免的，2018年的长生生物、康美药业等黑天鹅事件，有参与的投资者应该心有余悸。再优秀的行业也无法保证所有企业都是优秀资产，难免有滥竽充数者，这也是我一向推荐大伙购买指数基金的原因，充分分散个股风险，享受行业成长红利。

医药生物是行业总称，旗下又分为11个子行业，我们在投资之前必须得心中有底。

例如整个医药行业分为药、非药，药就是生产药品的，非药就是不生产药的。

生产药的又为OTC非处方药、处方药、原料药。

处方药中又分为：化学制药、中药、生物制药。

中药又分为中药注射剂、口服中药。

除此之外，还有医疗服务、医药零售、CRO CMO、IVD、医疗器械、医药分销。

医药指数及相应基金     当前市场上医药类指数众多，结合市场主流医药指数和相关指数基金，下文进行详细讲解。

截止2019.03.13，已上市运行的医药生物相关指数基金合计25只，涵盖医药、医药生物、医疗主题、中药四大指数。文章篇幅有限，部分分级基金产品不作一一介绍。
 

全指医药（000991）

从中证全指样本股医药卫生行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映沪深两市医药卫生行业内公司股票的整体表现。

总共4只基金，实际上除了银华中证全指医药卫生增强，其余3只均为广发基金同一基金经理管理的场内外产品。

业绩方面，银华中证全指医药卫生增强2018年斩获14.59%超额收益，最近两年大幅跑赢指数。建议场内基金选择159938，场外推荐005112。

上证医药（000037）

选择上海证券市场医药卫生行业股票组成，以反映该行业公司股票的整体表现。

跟踪该指数的基金仅有一只，华夏上证医药卫生ETF（510660）。业绩方面，该基金上市至今除2016年没跑赢指数为，其余年份均或的超额收益。

风险提示：该基金2016年至今份额持续下降，最新规模为0.72亿元，成交量较小，如果份额持续下降，有退市风险。

中证800医药（000841）

中证800制药与生物科技指数选取中证800样本股中制药与生物科技行业的上市公司组成。

跟踪指数基金方面只有一只分级基金，信诚中证800医药指数分级（165519），信诚中证800医药指数分级A、信诚中证800医药指数分级B。

参考母基金业绩，最近3年获得11%超额收益，还是不错的。投资者需要注意的是监管对分级基金投资限制，产品规模一直在下降最新为1.43亿元。分级基金退出历史舞台的大限将至，产品转型或被清盘的可能性大，提前做好准备，有备无患。

沪深300医药（000913）

沪深300医药卫生指数由沪深300指数样本股中的医药卫生行业股票组成，以反映该行业公司股票的整体表现。

跟踪指数基金方面，总共两只产品，均为同一基金经理管理的场内ETF基金512010、场外联接指数基金001344。业绩方面，紧跟指数，标准的合格被动型指数基金。

医药100指数（000978）

选取医药卫生和药品零售行业市值较大的100只股票组成，以反映医药相关行业的公司股票的整体走势。这是一只策略指数，采用等权方法编制。

跟踪指数基金方面，分别为国联安和天弘基金管理的A/C份额产品共计4只产品。从过往业绩看，天弘中证医药100A连续多年获得超额回报，较为优秀，更值得配置。

中证细分医药（000814）

反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。

指数基金方面，三只产品均为同一基金经理，分为场内ETF和场外指数基金，可以根据自己的交易习惯选择对于的产品，过往业绩紧跟指数，属于合格产品。

中证中药（930641）

以中证全指为样本空间，选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司股票作为成份股，以反映中药概念类上市公司整体表现，为市场提供多样化的投资标的。

跟踪指数方面，汇添富A、C份额两只产品，A份额业绩较优，C份额业绩较差的原因跟基金规模有较大关系，投资者在参与该指数基金投资中应当注意产品规模持续缩小带来的清盘风险。

医药生物（000808）

从沪深A股中挑选日均总市值前100的医药生物行业公司股票组成样本股，以反映医药生物行业公司股票的整体走势。

跟踪指数基金方面只有一只分级基金，申万菱信医药生物（163118），申万医药A、申万医药B。

医药指数收益率和波动率统计图

从历史走势看，医药100指数表现最好，过去十年年化收益达到13.38%，同期沪深300为5.53%。另外，我们可以参考指数的年化波动率（波动率越大弹性越大），选择适合自己的指数。

医药生物细分行业多达11只，我们在选择指数基金之时，除参考过往业绩外，应当分析底层资产。例如在生物制药方面，国内药企过去创新能力低、资金投入少，恶性肿瘤靶向治疗药物非常缺乏，长期被国际厂商占领，这恰恰是一块肥肉。最近几年，苏州信达、百济神州、上海君实等一批企业已经获得突破，未来几年进入爆发期，这类企业前期投入巨大，账面数据连年亏损，一旦药品上市将是暴利，我们不能被账面数据所迷惑。

总结   医药市场最大的买方力量为国家医保，药企最大的影响是国家政策。

2018年医药板块经历了“过山车”行情，上半年受药审制度改革利好，国内创新药和优质仿制药医药板块一枝独秀；下半年医药板块风云突变，进口药大量纳入医保压缩国内创新药空间，尤其是受带量采购等利空因素拖累，行业整体表现不佳，以申万医药生物为例，指数全年收跌27.67%，同期上证指数下跌24.59%。

2019年延续带量采购导致的业绩下滑在所难免，另外一块是国家对药企鼓励创新、鼓励研发药的投入，短期内直接影响利润。长期看，国家政策倒逼企业创新，促使企业提高产品竞争力，高端医药是全球市场的紧俏产品，空间巨大。

长期看，人口老龄化、居民医疗保健需求增加，考海外医药板块，A股市场医药生物行业具有较高的长期投资价值。医药板块个股众多，选股要求高，投资者通过指数基金配置资产，具有交易成本低、防踏空、防爆雷的优势，是长期资产配置的最佳工具。