沪港深同时低估，如何布局

如果要在股市赚钱，投资者得把握三点：一是挖掘好公司；二是把握恰当的时机；三是需要有足够的耐心。

先聊第一点，天雷滚滚的当下，不少大白马也折戟沉沙，普通投资者找到优质企业谈何容易，市场上论专业，比优秀，相比各种公募、私募、专业投资机构我们全然落下风，踏破铁鞋去大海捞针，何不退而求其次，选择指数基金，获得市场平均收益。

再聊便宜，股价的高低源于人们对公司的预期，一个长足发展稳步前进的优质企业，赚钱能力当然不会弱，所以投资者愿意花更高的价格购买，它的股价也绝对不会低，即使下跌也会很快被修正。所以，当企业受金融环境或其他因素拖累导致股价下跌时，这就提供了一个买入的良好时机。

最后，从企业经营的角度看，别指望一家企业能短时间产生脱胎换骨的变化，买股票的本质是看好这家企业，我们需要修炼自己的耐心，莫当投机为投资。

结合以上三个观点，投资者可以借助优质的指数产品来找到好公司，一方面是降低选股难度，另一方面时降低个股的投资风险，然后参考指数估值在相对便宜的时候买入，坚定的持有获得企业成长红利。
 

当下机会

沪深港三大交易所主要指数估值均处于相对的低位，从长周期看，估值低位建仓下跌空间有限，具有较高的安全边际。

A股主要指数PE（TTM）图

港股主要指数PE（TTM）图

参考上图，沪深港三大交易所主要指数PE(TTM)指标，除深证成指、恒生香港35指数当前估值处于中位数之上，其余指数全部处于历史低估区域，是长线布局的好时机。
 

沪深港指数选择

目前以沪深港三大交易所成份股为样本的指数产品以Smart Beta为主，我在《Smart Beta指数如何获得超额收益》中详细讲解了各类因子的作用，从因子策略在国内外市场的表现看，比如红利因子、低波动因子等，长期获得超额收益明显。

当样本股整体处于低估区间，我认为对于因子策略指数而言，有效性强的因子往后获得超额收益的空间更大，另外，验证因子过往表现结也同样重要。

如果要评判指数的过往表现，横向对比同类指数则更具说服力，根据以上要求我们粗略制定了对比的条框：

1、指数成份样本应当涵盖沪深港三大交易所。我认为单纯拿沪深300指数或者恒生指数来对比没有意义，道理很简单，如果我买的创业板指数，拿沪深300指数作为业绩基准参考，偏差会很大，不够严谨；

2、既然是横向对比，那么指数的范畴应当在策略指数内，以因子为核心，单因子、多因子亦可；

3、因子策略在不同行情下有其适应性，风格转变会导致因子失效，因此因子长时间的稳定性更有参考价值。

截止当前，能满足以上三点的指数产品共7只，成份股数量均为100只个股，横跨三大交易所，全部为因子策略指数。

其中，红利因子占据了主要份额，7只指数均采用非传统市值加权方式分配权重，用于凸显因子的价值。
 

指数特点

SHS红利成长LV和沪港深红利低波：两只指数同属于红利+低波双因子策略，从成交额、分红、净利润、ROE增速、收益率标准差5个步骤来选择个股，其中SHS红利成长LV通过财务指标来增加企业的成长性判断。

另外，SHS红利成长LV在个股筛选中更加注重企业的成长性，剔除过去三年净利润变化为负且过去一年PE（TTM）为负的股票，在权重分配方面选择预期股息率打分，最后选择排名前60%的个股，预期股息率越高，权重越高。

沪港深高股息和SHS高股息：两者的编制标准相似，通过红利因子筛选高股息、盈利持续性强的股票，其中沪港深高股息增加了质量因子来评分，属于双因子策略。

沪港深F100：通过营业收入、现金流、净资产、分红4个基本面指示表来找到基本面价值最大化的优质企业。

沪港深质量和沪港深EQ：同属于质量因子策略，但是沪港深质量在选样方法中增加了盈利收益率、现金流等指标才考察指数的成长性。
 

指数业绩对比

单从因子层面看，红利、低波、质量、基本面都是市场上认可度较高，能长期获得超额收益的一类因子，但是我们知道因子具有其一定行情的适应性，当市场风格改变时，因子策略可能会失效。

所以，在选择因子策略指数时，参考过往业绩中的表现非常重要，我们可以通过长周期来考察因子的有效性。

考虑到以上7只因子策略指数对个股的分红有较高的要求，收益率对比选择全收益指数更为准确，另外，由于绝大部分指数基日为2014年11月14日，所以数据考察有一定的局限性（数据统计区间：2014年11月14日至2019年8月8日）。
 

全收益指数走势图

历史收益对比图

从历史收益情况看，SHS高股息3年年化收益率和累计涨幅排名第一，当然判断一只指数是否优秀，不能只看收益率，结合3年年化波动率数据，SHS红利成长LV指数波动率更低，获得回报也相对较高，综合表现更好。

回看行情走势，A股和港股都经历了期间的牛熊转换，但是两者的走势并不一致，选择沪深港三大交易所为样本空间我认为有几大好处：一是分散单一市场风险；二是港股素有高股息之称，红利类因子发挥空间更大；三是当AH股产生折溢价时，指数选入折价股，从买入成本考虑更具优势。

业绩对比总结：即使在数据有限的情况下，我们也不难发现，以红利、低波、高股息为选股策略的因子有效性较强；质量、基本面因子表现一般，参考沪港深高股息指数，基于高股息的基础上加入质量因子，亦有画蛇添足之意。

基金标的参考

银河中证沪港深高股息：A 类501307/ C类 501308。

景顺中证沪港深红利成长低波动：A类007751/ C类007760。

费率（管理费+托管费）对比，景顺中证沪港深红利成长低波动更有优势（0.65%），银河中证沪港深高股息为0.68%。

另外，涉及跨市场港股交易，跟踪误差是对基金经理的一大考验，银河中证沪港深高股息上市（2018.04）至今跟踪误差为0.24%，期待新产品景顺中证沪港深红利成长低波动有更好的表现。

总结

沪深港同处于低估区间，当下入场即使买贵，下跌空间也非常有限，投资者借助低成本的因子策略在三大交易所挖掘优秀企业，是个不错的选择。