不再低估的消费板块如何布局
2019年天猫“双十一”交易额2684亿元，相比2017年2135.5亿元，同比增长25%。
除此之外，京东双11累计下单金额超过2044亿元、苏宁全渠道订单量同比增长76%、小米双11全平台支付金额超61亿元，还有忙着卖货没时间统计数据的拼多多等，消费者的购买力再次展现了中国经济强劲的内需动力。
根据申万证券研究数据，自2000年来，我国居民消费增速维持在10%以上，远高于GDP增速，同时2010年至今居民消费占GDP的比重呈现上升趋势，2018年已经到达39%，这一趋势有望延续。
今年消费板块延续王者风范，业绩就是最好的佐证，消费行业依然是香饽饽，随着我国人均收入的进一步提升，我认为这将成为中国消费升级的推动力，同时也会带动行业集中度进一步提升。
例如
消费升级：根据天猫统计，2009年“双十一”最受关注的家用电器是电热水壶和电热毯，到了2018年人们最关注的家电是戴森吸尘器和科沃斯扫地机器人。人民从满足日常需要到追求生活品质，从传统电器到人工智能，“双十一”成交榜单体现了我国消费结构的升级，人们对美好生活的需要。
行业集中度提升：投资界常说“消费看白酒”，过去十年白酒行业就是最好的案例，2018年白酒中的四大天王（茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份）四家企业利润占白酒行业比例达48.1%，行业集中度明显提升。
除白酒外，白色家电中的格力、美的、海尔，乳制品行业的蒙牛、伊利，调味品中的海天味业，都是行业集中度提升的典型代表。
参考海外市场的行业发展经历，未来消费行业的龙头集中度有望进一步提升，行业优胜劣汰是必然趋势，拥抱消费行业龙头才是明智之举。
恰好，代表消费龙头的指数基金——华宝中证消费龙头LOF（501090）正在募集中，从产品名称的字面意义便能感受到其在消费指数中的地位。
话说回来，近一年消费板块涨幅较大，即便是商业模式稳定、市场份额占比较高的优质企业，同样离不开估值话题，毕竟长期保持高增长是不现实的，下面带着这些疑问，我们进一步分析消费龙头的投资价值。
消费龙头基金跟踪标的为中证消费龙头指数（931068），由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业内龙头公司股票的整体表现。
消费龙头编制思路：中证消费龙头指数对消费行业内“龙头”股票的界定并不局限于市值和营收体量这类规模因子，同时兼顾了公司的经营质量和利润水平，通过对规模和质量的双重筛选，反映所选股票的营收能力和品牌价值，使得所选成分股具备对细分行业的领先代表能力。
中证消费龙头指数属于行业+策略相结合的指数，在行业代表性“大”的维度的基础上，添加经营性指标，目的是从行业中找出盈利能力强、规模较大的企业。
指数过往业绩
业绩对比环节选入两只最具参考价值的指数，一是指数中的业绩标尺（沪深300指数），另外一只为消费指数中的佼佼者（中证消费指数），数据统计区间为2009年1月1日至2019年11月12日。
两只消费指数完胜沪深300，最近十年超过收益均超过300%，从年度收益看，十年内沪深300指数仅有2年获得超额收益。
横向对比中证消费，两者收益率相当，年度回报消费龙头略胜一筹（6年获得超额收益），但中证消费今年收益明显高于消费龙头，其中的原因也显而易见，从指数前十大权重可以找到答案，“二师兄”板块做出了高贡献。
中证消费十大权重
猪肉板块是强周期股，随着非洲猪瘟的影响降低，猪企大量补栏，好日子很快到头，因此，当下我认为消费龙头指数的安全边际更高。
指数行业占比分析
消费龙头指数中食品饮料和白色家电占比较大，包含消费细分行业中综合排名靠前的龙头企业。
消费龙头十大权重
我们在之前的文章中重点分析了消费类指数，并对主要消费和可选消费进行明确的划分，从A股的过往业绩看，主要消费涨幅较大，投资回报率更高。
因此，有些投资者对消费龙头指数可选消费占比达51.97%，对未来投资价值产生怀疑，对标主要消费是否处于下风？
消费龙头行业权重
我认为大伙要结合行业竞争结构、企业自身能力来分析，通过行业来评判企业并不客观。
可选消费还是主要消费孰强孰弱，不能一概而论，很多主要消费品的增速还没有可选消费高，比如海外市场的经典分析案例，爱马仕作为奢侈品中的奢侈品，动辄数十万一个小包，绝对是可选消费品。
对比另外一家消费品公司——李维斯，他们家生产的衣服价格定位中端，显然适用人群更广。
但对比两家企业的过往业绩，你会发现出乎意料的结果，爱马仕是一条长期稳定向上的完美曲线，而李维斯表现波折，且盈利增速很慢。
回到消费龙头指数，从指数的编制规则可以看到，虽然可选消费占比超过主要消费，但丝毫不影响指数的投资价值，其成份股中的可选消费企业来自中证三级行业中19个消费子行业综合排名靠前的龙头股，具有绝对的细分行业代表意义，投资价值毋庸置疑。
指数估值与投资价值
关于估值，我们需要从横向和纵向对比分析。
从纵向看，消费板块整体估值已不低，特别是细分行业中的食品饮料，估值处于中等偏高的位置。
但是从横向看，它估值很高也算不上，参考海外市场中的消费龙头对标企业，国内消费龙头估值属于正常偏高，但是考虑到国内消费品企业的盈利增速，我认为估值还有进一步提升空间。
消费龙头指数通过规模+质量双因子选股的逻辑，挑选出行市场份额占比最高、盈利能力排名靠前的头部企业，从长期投资的角度看，这类企业属于经营较好、自身护城河较为宽广的优质企业，目前企业本身的基本面没有发生太大变化，依然值得投资。
需要注意的是，消费行业最近几年一直保持较高的增速，未来行业能否保持增长是一大疑问，比如白色家电国内的市场需求下降，因此，当下投资消费板块，我们要理性客观的看待收益率问题，需要降低预期收益目标。
相关基金信息
作为中证消费指数的忠实粉丝，客观的讲，考虑到“二师兄”板块当下所处的位置，我认为消费龙头的安全边际更高，是中证消费指数不错的替代品。
华宝中证消费龙头LOF，目前处于募集期，申购代码：501090。
往期回顾：
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