【招商非银/传媒｜深度】东方财富:从嘉信理财看东方财富长期空间

20年来公司股价复合增长率20%，在2013-2017年估值长期接近40倍PE，当之无愧优质高成长股。
大规模、高黏性客户是嘉信理财盈利的核心驱动，低佣经纪业务导流，资管、利息两重变现：1)低佣金策略机制演绎，成就海量流量入口，目前公司已摆脱佣金依赖，零佣金对收入影响极低。2)息差业务是客户资产第一重变现，极低的客户资金存款是嘉信理财维持低资金成本、稳定息差的关键。3)资管业务加强了客户及资产的黏性，稳定的费率熨平市场波动对公司业绩的影响，是第二重高阶变现。
对标嘉信理财，东方财富已然走到了互联网券商至综合财富管理平台的转型阶段：1）与嘉信理财的差距主要来自于，因政策限制，在息差和资管业务模式多样性上面临差距；2)当前东方财富正处于业绩穿越牛熊的高增长期，证券经纪及两融业务依托互联网平台的导流市占率提升与资金成本下行共振；3)中长期看，天然的互联网客群高价值将是公司重要 ( 点击阅读全文 )

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