海通证券：为什么经济L型企稳，哪些改革值得期待？

的测算，截止19年6月底，中国宏观杠杆率已经达到261.5%。回头看，09年以前中国宏观杠杆率稳定在150%以下，快速上升主要发生在过去十年。那么过去十年到底发生了什么呢？
我们将过去十年总结为：三次加杠杆。社会融资是宏观经济最重要的领先指标。从过去十年看，在社融增速的引领下，经济增速经历了三起三落。而社融增速起伏的背后，则是企业、政府和居民三个实体部门依次加杠杆。接下来我们对这三次加杠杆的过程和影响做一个回顾。

第一次是09、10年企业部门加杠杆。4万亿刺激出台，拉升经济，也带来了蓬勃的资本市场，想必大家印象深刻，其具体过程我们不在此展开。总结来说，当时主要是中国的企业部门出来借钱。从结果来看，09年的制造业投资实际增速激增至30%以上，并带动了经济在09、10年短期回升。然而好景不长，11年以后产能过剩使得制造 ( 点击阅读全文 )

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