广发证券廖凌｜港股：价值风格的折价收敛与宏观驱动

报告摘要● 港股策略周论：为何近期高股息价值股倍受青睐？近期港股低估值价值股为市场关注；而美股价值风格已连续跑赢4个月。为何会出现这种转变？就成长和价值风格问题，我们点评如下。近期美股价值风格为何跑赢？流动性宽松和实际利率下行时，美股成长较价值品种更受益于估值扩张，但在补涨效应、盈利后周期（Late Cycle）等背景下，加上政策走出“衰退式宽松”、通胀预期抬头，使成长股估值溢价下降，投资者开始关注基本面和估值高匹配的价值股。和美股类似，港股成长/价值的估值溢价已突破历史上限，相对性价比下降，投资者更加注重基本面和估值的匹配；而经济衰退风险短暂消退、通胀温和抬头和无风险收益率下行受阻，共同构成了港股价值/成长股折价率收窄的宏观驱动因子。而在此之前，“经济弱、政策松、利率低”的宏观组合加剧了成长/价值的“流动性溢价”和“确定性溢价”。港股价值品种以高股息见长，更符合海外养老金、国内社保、养老 ( 点击阅读全文 )