海伦钢琴—成长中的国内钢琴行业领跑者，建议询价区间15.4-18.8元

申银万国发布投资研究报告，评级: 无。
公司为国内钢琴行业领跑者。公司为国内少数具有自主知识产权进行规模化生产的品牌钢琴制造商，目前钢琴产能达到2万架/年（包括立式钢琴1.85万架/年， 三角钢琴1500架/年） ， 另有核心部件码克产能2.4万台/年。 08-10年公司在本土品牌钢琴销量中连续排名第三，出口额均位列第二名，10年国内市占率3.9%。除自有品牌外，公司与数家国际知名钢琴品牌进行ODM合作（贴牌生产量占比25%-30%）并代售部分ODM产品。立式钢琴为公司主要收入和利润贡献（11年收入占比68.0%，毛利占比70.0%） 。公司11年收入为3.03亿元，净利润为3642万元。陈海伦家族为公司实际控制人，公司主要高管和技术人员通过股东“同心管理”持有公司上市前5.25%的股权，激励较为充分。
钢琴产品销量增加、占比提升，驱动收入净利增长。09-11年公司收入 ( 点击阅读全文 )

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