地产债如何获取超额收益？| 基于隐含评级的一个择券方法

国君固收 · 专题研究| 报告导读：
寻找决定房企信用资质的核心要素。对于房企信用资质的分析，涉及诸多层面，分条缕析不可谓不繁杂。且多为逻辑推演、经验描述，少有实证分析。本文删繁就简，利用回归模型描绘房企信用资质的大体轮廓。中债市场隐含评级很大程度上关联个券估值，反映市场预期下的房企信用资质，相较外部评级，是更好的信用资质度量方式，作为回归的被解释变量。解释变量选取企业性质、销售规模、ROIC、净负债率、货币资金短债比等指标，数据采用84家样本房企2015-2018年的面板数据。
模型运行结果显示：（1）隐含评级静态位置的决定：国有企业隐含评级总体高于非国有企业大约2个评级，各财务指标对房企隐含评级所处位置的影响程度强弱排序表现为：“销售额>净负债率>ROIC>货币资金短债比”。（2）隐含评级是否动态调整：国有企业隐含评级下调的概率远小于非国有企业，同时对于房企隐含评级 ( 点击阅读全文 )

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